田渕直也のレビュー一覧

新版 金融の基本 この１冊ですべてわかる

田渕直也

お金が苦手なので。序盤に経営状況の指標を示すたくさんの略語が出てくるが、これを理解した上でその後の話を見るとより理解が深まりそう。オーディブルだけではちょっとキツい。ただ、説明は丁寧で分かりやすい。市場は最高のエコノミスト。政治的には自国通貨安が好まれる。インデックス投資。ESG投資。デリバティブ。証券化。サブプライムローン問題を引き起こしたデリバティブや証券化の不健全な運用。仮想通貨まで。クオンツファンドの展開するAI投資。

ファイナンス理論全史―――儲けの法則と相場の本質

田渕直也

『ファイナンス理論全史』という固いタイトルから読みづらいことを想定して読み始めたのですが、予想に反して読みやすい内容でした。
ランダムウォーク理論、ポートフォリオ選択、効率的市場仮説、ファットテール(ブラックスワン)、バタフライ効果、アノマリー、行動ファイナンス、人工知能の進歩などを難しい理論は抜きでテンポ良く説明されています。
どうしても自己言及型となるため、永遠に完全な理論を打ち立てることは不可能と思われるファイナンス理論について、それでも理論の探究は重要であることが理解できました。

教養としての「金利」

田渕直也

3-2
・FOMCは年8回会合を開催し、短期市場金利であるフェデラルファンド金利に誘導目標を設定する。
・日銀は無担保コール翌日物の取引金利に誘導目標を設定及び、日銀当座勘定を調整することで短期金利をコントロール。加えて世界的に珍しい事例ではあるが、10年物国債利回りに概ね0%の誘導目標を設定することで、長期金利のコントロールもしている。(無制限に国債を購入することで対応)このように長短双方の金利をコントロールすることをイールドカーブコントロールと呼ぶ。

3-3
・債券市場と株式市場を合わせて、キャピタルマーケットと呼ぶ。キャピタルマーケットは発行体が新規で資金を調達する発行市場(プライマリーマーケット)と発行済の有価証券が投資家の間で売買される流通市場に分けられる。
・オーバーナイト金利＝1日限りの金利。
・ターム金利＝1ヶ月/6ヶ月と特定期間の取引金利。
・リスクフリーレート＝国債等信用リスクが実質ゼロの先に対する金利。
・信用スプレッド＝リスクフリーレートに債務者の信用リスクに応じた上乗せをする金利。
・ハイイールド債/ジャンク債＝格付の低い債券。

3-4
・これまではLIBORが国債的な変動金利資料として利用されていたが、リファレンスバンクが故意に実勢から乖離したレートを報告していたことが発覚し、2021年に廃止。
・LIBORは銀行同士が短期のお金を貸し借りするコール市場での取引金利の水準から算出されるもの。
・後継金利として、リスクフリーレートが新たな指標金利として表れた。
・リスクフリーレートにも様々な種類がある。
・無担保コール翌日物の取引金利であるTONA(LIBORの反省点から日銀が実際の取引金利を集め、加重平均した値を翌日に確定値として採用。)は1日だけの金利である為、1日のレートを該当期間に渡って複利計算し算出される。この方式は後決複利方式と呼ばれる。
・この後決複利方式は文字通り後決めの為、金利の確定まで時間を要する。そこでTORFという前決で適用できるリスクフリーレートが開発された。
・具体的な算出方法としては例えば6ヶ月の場合、6ヶ月のTONAの金利と交換可能な6ヶ月のスワップレートを採用する。
・一方で上述したTORFやTONAではあくまでオーバーナイトの金利がベースの為、銀行間取引における貸し倒れリスクは勘案されていない。そこで、クレジットセンシティブな指標金利であるTIBORが近年は採用される機会が多い。(TORFやTONAの金利に銀行が倒産する信用コストが含まれている。)

4-1 債権の利回りとは
・金利は1)クーポンレート2)割引益の2種類がある。

4-2 債券利回りの計算方法
・単利回り＝(クーポンレート+割引益/満期までの期間)/価格
・単利回りでは割引益の収益発生タイミングが意識されていない為正確性に欠ける部分がある。
・そこで複数の割引債を組み合わせて算出する複利利回りが投資家には一般的に採用される。

4-3債券価格と利回りの関係
・債券価格が下がると利回りは上がる。(割引益が多く出るから。)
・その為、銀行の借入金利が上がると、債券の利回りも併せて上げないと需給に適合しない為、債権の価格は下落する。

4-4 利回りが変化すると債券価格はどのくらい変化するのか
・債券に求められる利回りが変化した場合、債券価格はその利回り変化幅に債券の残像年数をかけた程度に変化する。
・固定利付債以外にも変動利付債がある。これは短期市場金利にクーポンレートが連動しており、短期金利の変動を受けない為、債券価格は基本的には変わらない。(発行体自体の信用リスクが高まると債券価格が上昇する場合はある。

5-1 景気と金利
・一般論として、景気が良くなり経済が活発化すると、借入需要が増加し、金利が上がる。
・然し乍ら、現状は景気が良くても金利の伸びは鈍化している。理由としては企業が手元資金に余裕があり資金調達ニーズが薄れていることに加え、国内の成長期待が萎んでいることが挙げられる。
・近年、国内での設備投資を抑制し、海外での成長性のある海外への投資をする企業は増加している。そうなると、外観ニーズは高まるが円ニーズは高まらない為金利は上がらなくなる。

5-2金余りと金利
・金余りは長年の金融緩和政策によって生み出されている。
・国は必要な財政支出を税収で賄えない場合は国債を発行する。2022年度末時点で国債の発行額は1026兆円にまで膨れ上がっている。本来、国債の残高が大きいと金利は上がるが日本は金余りの為、殆ど上がらない。

5-3物価と金利
・名目金利＝実質金利+期待インフレ率
・債権の投資家にとってインフレは利息の目減りリスク。
・そのリスクを補う為に実質金利に期待インフレ率を加算する必要がある。例えば、物価の上昇予想が1%
の場合、2.5%の金利の場合はインフレリスクをカバーしているかつ、1.5%の実質金利を得ていることになる。その為、インフレ予想が高まると金利は上昇する。

5-4 金融政策の目的とやり方
・アメリカでは物価の安定に加えて、雇用の最大化を目的に金融政策を行っている。
・金融政策の一般的なやり方は無担保コール翌日物に誘導目標を設定して行う。具体的に述べると、金利を上げたい場合は日銀が保有する債券を銀行に売却する。そうすると、銀行の保有現金量が減少し、コール市場の金利が上がる。一方で下げたい場合は、銀行が保有する債券を日銀が購入し、銀行の手元資金を増加させる。

5-5 日銀とはどんな組織なのか
・総裁1人/副総裁2人/審議員6人の計9名で構成。いずれも任期が5年で、年に8回金融政策決定会合を開催する。
・銀行間のやり取りは全て帳簿上だけの処理であり、実際の資金は日銀にあるSMBC口座から三菱口座へと残高が振り替えられる。その結果、毎日各行の日銀残高は増減し、余った資金はコール市場で運用し、不足分はコール市場から調達する。

5-6 金融政策の波及経路
・銀行は日銀口座よりもプラスの無担保コール翌日物金利で運用する動機がある為、日銀金利がマイナス0.1%だった場合にはマイナス0.05%程度の水準に無担保コールはなる。
・長期金利(ターム物金利)はその期間にわたって無担保コール翌日物を借り続けた時の予想平均コストに近い水準となる為、ターム物金利は将来の金融政策の予想を反映する。加えて、期間の途中で大きな経済イベントが発生するリスクも抱えているため、前述した予想平均コストに加え、タームプレミアムを上乗せする。その意味では長期間の方が金利イベントが発生する予測が曖昧になるため、それに比例してタームプレミアムも上昇する。
・先行きの金融政策に不安感が高まると、先行きの不透明さから、金利が上昇する。逆に中央銀行が断固たる姿勢で金融政策を実施するとタームプレミアムの影響が小さくなり、上昇幅は減少する。
・注意点はただ単に債券は金融政策の予測をする訳ではなく、金融政策の妥当性を評価する。例えば、インフレ懸念が高まっている環境下で金融緩和政策を続けていると、将来どこかで大幅な金利引き締めがあることが意識され、短期金利は低いのに長期金利は跳ね上がるという事象が起こる。このような状況をビハインドザカーブと呼ぶ。
・逆に中央銀行も債券の金利水準に反応し政策金利を調整することもある。

5-7 イールドカーブの形成
・イールドカーブの傾きがキツくなることをスティープニング、緩やかになることをフラットニングという。
・利上げのベースが遅いと市場が判断すれば、より大幅な利上げを市場は予想する為、長期金利は上昇。一方で、利上げのペースが適切と判断されれば、過度な利上げは市場はしないと予想し、長期金利の伸びは緩やかになる。(フラットニング)
・フラットニングが進捗すると、市場は金融緩和をすると予想する為、長期金利が低下する。この状態は短期金利が長期金利よりも高くなっていることから逆イールドと呼ばれる。一般的には逆イールドは景気後退のサインと見做される。
・日本国債のイールドカーブは添付ファイルのように、歪な形をしている。これは現行の金融政策が10年国債利回りを+0.5%に設定している為である。

5-8 金利市場の将来予測力
・逆イールドになると景気後退がなぜ起こるかというと、銀行の利鞘が縮小し、積極的な貸出をしなくなるからである。一般的には預金金利は短期金利に連動し、貸出金利は長期金利に連動している。順イールドの場合は、貸出金利が預金金利を上回る為、銀行の利鞘は厚くなる。一方で逆イールドの場合は預金金利≒調達金利が貸出金利を上回ってしまう為、利鞘が薄くなり貸出を渋るようになる。

6-1 金利が経済に与える影響
・バブルを産み出す最大の要因は低環境金利。低金利環境ではレバレッジ投資のコストが下がる。その為、リスク資産への投資を促す効果があり、その結果としてリスク資産の価格が上昇する。その流れの中で、投資家たちの間でそのトレンドに遅れまいという感情を喚起させ、「買いが買いを呼ぶ」状況になる。一方で高金利はレバレッジ投資のコストを押し上げ、バブルの巻き戻しを誘う。然し乍ら、時には金利負担に耐えきれず資産の売却を余儀なくさせる為、それらの売りが資産価格の下落を招く。そうなると、「売りが売りを呼ぶ」悪循環に繋がりバブルの崩壊を引き起こす。要約すると、低金利がバブルを引き起こし、高金利がバブルを崩壊させる。
・一般的に国はバブルをコントロールする為に、金融政策を実施することはない。

6-2 為替相場は金利で動く
・相場を動かす要因は大きく分けて2つある。1つ目は貿易に伴う通貨の需給だ。一般的に貿易収支が黒字であれば、外貨の売りに繋がる為円高へ傾く。一方で貿易収支が赤字の場合は外貨の買いに繋がる為、円安へ傾く。2つ目は為替レートの変動から利益獲得を企図した投機的な取引だ。両者を比較すると取引量に大きく差があり、後者の登記取引が圧倒的に多い。その為前者の貿易の実需が為替に及ぼす影響は実際には少ない。

6-3 金利は株式市場でも超重要ファクター
・一般的に金利が下がると債券の利回りも下がる為、相対的に株式投資の魅力が高まり株価は上昇する。反対に、金利が上がれば、債券の利回りが上がり、相対的に株価は下がる。その仕組みを理論的に下添付ファイルを用いて説明。
・リスクプレミアムとは株式投資などリスクの高い資産の理論価格を計算する際にリスクフリー金利に加算する追加の利回りを指す。この水準は投資家のリスク回避のスタンスであれば上がり、リスクテイクのスタンスを取ると下がる。
・この計算式から言えるのはリスクフリーレートとリスクプレミアムの上昇及び、純利益成長率の低下は株価の下落を引き落とすことだ。少し具体的に説明すると、(1)金利が下がると株価は上がり、金利が上がると株価は下がる。(2)リスクテイクの意識が高まると株価は上がり、低まると、株価も下がる。(3)利益の成長期待が高まりと株価は上昇し、低まると株価は下落する。
・更に金利の上昇は市場にストレスを与え、市場のリスク回避の姿勢にする為、リスクプレミアムの上昇に寄与し、株価の下落に繋がる。

教養としての「金利」

田渕直也

難しくなりがちな金融関係の本としてはかなり読みやすく噛み砕いてくれているのではないかと感じた。
金利だけでなく、金利変動が及ぼす(逆に金利に影響を与える)政策や経済事情も絡めて説明してくれたのはよかっま

デリバティブの基本 この１冊ですべてわかる

田渕直也

詳しい

網羅的に書かれていて、数学も歯が答えがありオススメです。金融の入門書を読み数学の素養がそれなりにある人が読むと最短でまとまった知識が身につく良書

ファイナンス理論全史―――儲けの法則と相場の本質

田渕直也

現代ファイナンス理論は正しいのか？そして投資家に役立つのか？前者への答えは、「ある程度までは正しい」。後者への答えは、「イエス」。

紹介されるのは、ランダムウォーク理論、効率的市場仮説、デリバティブ価格理論、モダンポートフォリオ理論、リスクの計量化など、現代ファイナンス理論の骨格。
理論への批判として、ブラックスワンの存在と、人間の非合理性を明らかにする行動ファイナンス（または行動経済学）のあらまし。
最後にヘッジファンドの確率論的投資手法、人工知能の活用など。

研究と実践のせめぎ合いの中で、ファイナンス理論は発展してきた。不確実性の支配する市場で、いかに利益を上げ続けることができるか。人間の知恵が常に試され、磨かれてきたことがよく分かる。理論をよく知れば、完全ではないが、ある程度の確率で利益を上げられる。たまに市場に勝つことができるかも？

小さな負けがあっても、市場に居続けること。そしてたまの幸運を待つこと。一般投資家にはその辺りが目指すべき態度だと思う。

ファイナンス理論全史―――儲けの法則と相場の本質

田渕直也

金融業界で生まれた多くの主要理論のエッセンスを、時系列で理論同士の関係性も含めて解説している。市場で起こったイベントと理論の発展には相関性があるので、時系列で追っていくとすっきり頭に入ってくる。また、多くの名著を紹介していて、次に読みたい本が芋蔓式に見つかる。個別の理論を勉強する前に一度目を通しておくべき良著と思った。

「理論を絶対視することはナンセンスである。一方で、それを無視することも得策ではない。理論からは多くのことを学ぶことができる。もちろん、理論と現実にはずれがある。しかし、そのずれこそが宝の山なのだ。宝の山がどこにあるかを知るためにも、理論について知る必要があるだろう。」

ファイナンス理論はまだまだ完成には程遠く、正しいと思われた理論がすぐに課題に直面する。そして多くの有能な人々が新しい理論で挑む。成功が圧倒的な報酬と名声に直結する金融業界の最先端だからこそ起こり得るダイナミズムなのかな。

最強の教養 不確実性超入門

田渕直也

不確実、悪いという認識。思考のシフトチェンジが必要なんだと思う。不確実、これはあって当然。避けるものではなく、あって当然、無いことはない、の土台に立ち、計画する。これが大事。

最強の教養 不確実性超入門

田渕直也

世の中の不確実性について、どのように考え対応していったら良いのか書かれた本。特に、ランダムとフィードバックは人間が感覚的に理解しにくい分、経済でいうバブルを繰り返してしまう側面がある。
後半は認知バイアスの話で、あまり欲しい情報ではなかった。

「不確実性」超入門

田渕直也

評価が低いが…

本書で耳タコレベルで何度も言っているように不確実性に対してそれ以上もそれ以下もなくて、常にそれはランダムなのだから“自分が”いかにそれに対処するかでしかない。
もっと深いことを知りたいなどと評している人はたぶん投資でガチで聖杯を探している人だと思う。
私はそんなものはないというスタンスなのでこれ以上そうした方々へはなし。

本書の感想としてはトレーダーならば必読の書だと思う。
十人十色リスク値が違う以上、万人にフィットするものなど存在するわけがない。
だからこうした“基礎レベル”を耳タコで解説している書籍が重要となってくる。

これ以上説明しようのない事象に対して正解を求めることはナンセンス。

ファイナンス理論全史―――儲けの法則と相場の本質

田渕直也

難しい数式無しでファイナンスの歴史を概観できる良書です。どんなスタイルの投資家も、まずこの内容を知っておいて損は無いと思うくらい。投資の最初の教科書だと思います。決して入門書や初心者向けという意味ではなく、投資家人生にわたって必要な根本的な知識が学べます。

新版 金融の基本 この１冊ですべてわかる

田渕直也

全体を通して文体が読みやすく、専門書でひっかかりそうなポイントを「要は〇〇ということである」的な説明の仕方をしてくれているので全容把握に向いていると思う。
金融史はさらっと触れている程度だが、逆にこのくらいが流れの把握にはちょうど良いかなと感じた。
為替関連については内容が薄い印象。

新版 金融の基本 この１冊ですべてわかる

田渕直也

株式、債権、金利、為替そしてフィンテックにかけれ金融市場に関わるトピックス全体を網羅している。
専門用語や複雑な思考が必要になる部分も丁寧に解説されているため、これから金融について勉強したい人にとってもしっかり腑に落ちる内容になっている。
日々の金融関連のニュースなどで気になることがあれば、この本を開いてみるといった感じで、教科書的な使い方もできると思う。

新版 金融の基本 この１冊ですべてわかる

田渕直也

手元に置いて、何度も読み返したい本です。
装丁は、一見すると教科書のようですが、文章が固くないのでとても読みやすいです。
内容は、しっかりとした金融の教科書です。

金融の基本を押さえたい方にも向いていますし、さらに実践的な内容を求めている方にも、お勧めできます。
なぜ、いまこうなっているのか、と疑問を呈して説明をするから、読者は引きこまれていきます。

構成もユニークで、一般的な金融の総論より興味をそそると思います。冒頭に金融の世界史から入ります。債券の章は、説明が具体的で丁寧で、債券についてこれほど分かりやすい説明を見たことがないと言い切れるほどです。

理論と実務上の事実を、読者が結び付けて理解できるような記述になっているから読みやすいのだろうと感じました。

ファイナンス理論全史―――儲けの法則と相場の本質

田渕直也

帯の煽りに相違なく、ランダムウォーク理論から100年分の投資理論がざっくり掴める。
投資を行う場合や分析する場合のスタンスをどこに置くのかという点で非常に参考になる書籍
本書で外観を掴んでから、興味のある各論へ進むのが吉か。

ファイナンス理論全史―――儲けの法則と相場の本質

田渕直也

　ファイナンス理論の発展の歴史を学ぶことができる。1900年のランダムウォーク理論から始まり、現代の行動経済学まで繋がっている。

　市場のメカニズムはどうなっているのか？
　市場は予測可能で、そこから利益を得ることが可能なのか？

　過去の学者達がその時代にどう考え、どのように結論付けたか。経済危機によって従来の理論が否定され、新しい理論が台頭してくる様は心が沸き立つ。

ファイナンス理論全史―――儲けの法則と相場の本質

田渕直也

いやー、最高。
文体が洗練された田渕さんの著書は、読みやすいの一言に尽きる。
自分にとって、ファイナンス理論はこれで十分。
そして、ファイナンス理論を幅広く網羅しながら、
投資に役立つ手法が散りばめられていて有益この上なし。

投資と金融にまつわる１２の致命的な誤解について

田渕直也

●超要約：市場は読み切れないものさ。市場は”信用”という捉えどころのないものに支配されいるから。
●所感：パート1〜8は再読価値あり。
●メモ
・心理バイアスによって市場は非合理的に動く。で、心理バイアスの変異を予測はできないので、結局市場を読み切ることは困難。
・ファットリバーサルとはリーマンショックのような正規分布から逸脱した以上な事象が起きることであり、これを効率的市場仮設では説明できないのです。
・バフェットの成果は確率的には激レア。市場のボラティリティを20％として50年平均で15％以上の収益率を達成する確率を計算するとゼロ。宇宙の歴史138億年でみても発生確率はほぼゼロのまま。
・株価を左右するのは”期待”なのだ。ファンダメンタルズ分析は既に市場に織り込まれいているので上下とは無関係。市場の本質は群集心理のフィードバックループにほって生み出される期待の中にある。
・カオス理論のメカニズムはわかるが予測は不能なのだ。
・チャートは後付でしかない。人はチャートのなかに自分の心理を投影しているのだ。
・為替は国力と無関係。
・国債は日本で消費されているから安心というのは嘘。

・リターンリバーサル、マルコフ性

確率論的思考 金融市場のプロが教える最後に勝つための哲学

田渕直也

第1章　世界は不確実性に満ちている。
第2章　歴史と不確実性（中国や日本の戦国時代、ヨーロッパの歴史と不確実性について述べている）
第3章　市場と不確実性（主に株式市場について）
第4章　科学と不確実性（主に量子力学について）
第5章　確率論的思考（真に必要な意識改革）


不確実な世界で必要なもの
・多様性（多様な人材、手法、観点、才能）
・失敗は避けられないので避けようとするのではなく
　柔軟に対応できるよう仕組みを整える。
　失敗から学んで修正する。
・長期的視点にたつ

破滅を避ける方法
・小さな失敗をする
・ばくちを避け勝てる戦いをする
・致命的な失敗を防ぐために利益を犠牲にする
（目先の利益よりも生き延びることが重要）

試行錯誤による計画のない進歩こそが不確実な世界を
生き抜くただ１つのやり方である。

市場・経済・ビジネス・経営・政治・戦争など
複雑な事象において長く生き残っていくためには
確率論的な思考が必要不可欠である。

今を生き抜くのに非常に参考になる本です。
是非一読することをおすすめします。

カラー図解でわかる金融工学「超」入門 投資のプロがやさしく教えるデリバティブ＆リスク管理の考え方

田渕直也

超入門ということだけあり、金融工学について漠然としたイメージしかなく、若干の苦手意識があった私でもすんなり読み進めることができました。