小幡績のレビュー一覧

ＧＰＩＦ 世界最大の機関投資家

GPIFを巡る昨今の議論は過熱している
公的年金であり、130兆円という資産規模を誇る世界最大の運用機関であるGPIF
この本を読まざるともそのGPIFを巡る問題点は明らかだ
即ち、恣意的な政治介入を断固避けるべきだということ
そもそも株価（＝企業価値）は企業の本源的価値そのものであり、バリュエーションの方法による差異はともかく、外的な資金流入の影響で左右されるものではない
行動ファイナンスを取り上げるまでもなく、現代の投資理論がモメンタム重視であり、既知情報の蓄積がイコール株価であるとまでは言わないが、アベノミクス（＝政治）の通信簿を良くするために株価操縦は行われてはならない
ましてや所轄官庁の長でもない財務大臣の発言によって株価が変動することなど、まったくもってあるまじき姿であると思う
現代ポートフォリオ理論に依拠した投資分散効果を狙うのであれば、日本株比率は増加させるどころか低下させなければならない
日本株投資額の増加により、一時的に株価は改善するかもしれないが、なんらかの衝撃により株価が低迷することがあったら、投資分散が効率的に図れていないGPIFのポートフォリオは想定以上に壊滅的な損失を被ることになる
奇しくも運用委員長に今年ご就任されたわが母校NFS教授の米沢委員長には、同氏が教壇で教えられたファイナス理論に忠実に基づいた運用指針の策定を強行に意見具申していただきたい！

リフレはヤバい

リフレ政策による目先の円安、株高に浮かれる人々に対する警鐘と、安倍首相が、名目金利上昇のリスクに気づき、リフレ政策を修正することを望むという反リフレ派小幡績氏のリフレ批判本。
著者同様、本書の予言が実現せず、小幡氏の言うことは当たらなかったというシナリオが実現することを願うが、円安・インフレ妄信ムードの化けの皮がもうじき剥がれそうな予感が怖い。

成長戦略のまやかし

現在行われているアベノミクスについての批判を述べている一冊。
社会資本整備への資産の投入や、一時的な規制緩和が長期的に負の遺産しか生み出さないことを的確に述べている。
企業は「箱」であり、その中の人材に投資するべきだという主張に共感を覚えます。

リフレはヤバい

第二次安倍内閣が発足してそろそろ一年。アベノミクスのリフレ政策を批判している小幡氏の主張はこうだ。

リフレは国債を暴落させる。
まず金融緩和で円安が進み、ドル建てで見た場合に日本国債の価値が低下する。次に今後も円安が進むと言うコンセンサスができると合理的な判断としては日本国債を売って米国債を買う。円売りドル買いなのでさらに円安が進むと言うのが解説だ。ちなみに財政破綻が原因での国債暴落は短期的には起こらないと見ていて、ヘッジファンドの売り浴びせは割安になって買い向かう国内投資家がいるために失敗してきたらしい。
現時点では円は１００円近辺で安定しており、長期金利も底辺に張り付いておりすぐに暴落という状態では無さそうだ。

インフレは望ましくない。
デフレスパイラルがあるのならインフレ期待がじつげんするのもあり得るよな、しかしスタグフレーションがあると言うことは景気の循環とインフレデフレの関係はどうなってるんだろうとか考えながら読んでた所でデフレスパイラルは存在しないと来た。デフレの原因は需要不足であり景気が悪いから物価が下がると。通常のデフレスパイラルの説明は企業の業績が下がり、給与が下がるため可処分所得が減り需要がさらに下がる。小幡氏はデフレスパイラルはないと言うが別の所で円安は雇用維持の効果は有ると書いているように企業の業績と雇用の関係は当然あるだろう。デフレスパイラルがないと言うにはちょっと説明が足りてない気がする。

そもそもインフレは起こせない。
金融緩和で起こるのは資産インフレと円安だというのは間違ってなさそうだ。資産効果でじわじわと需要が増えると言う人もいるが、２％のインフレは需要が増えないと無理なのでは。一方円安のためにエネルギー価格などのコストプッシュのインフレは起こるがこれは誰も喜ばない。
現状どうなってるかと言うと、10月の速報でコアCPI,コアコアCPIともにようやく前年同月比プラスになったとニュースになってたが２０１０年比ではコアCPI100.7に対しコアコアは98.8。ようやく下げ止まったというところだ。しかもエネルギー価格はちゃんと上昇している。まだ１年なので評価には早いかもしれないが景気が回復したと言うにはほど遠い。白物家電が売れだしたと言うデーターもあったが駆け込み需要ならあまり景気回復には関係がない。

と言うことで今のところアベノミクスの成果は株価が昨年末の１万円近辺から５割アップ。為替が８０円から１００円に上がったが国債は安定。輸出企業の業績は回復し一方でエネルギー価格は上昇。10月の完全失業率は４．０％で有効求人倍率は０．９８倍と雇用はやや回復。所得が増えるかどうかはまだまだこれからで評価には早いと。

小幡氏の主張で面白いなと思ったのはこれから人口が減るとフローが小さくなるのは避けられないがストックは減らない。貿易黒字でフローが大きい時代には円安メリットがあったが、ストックが大きい時代にはドル建てで見れば円高の方が得と言う見方。国内需要が増えなければ金は余っても設備投資は海外に向かう。ドル建てで見れば金持ちになってるんだから。まあそう言う見方もあるでしょう。

リフレはヤバい

タイトル通りの反リフレ政策の本。
インフレ期待を基にした論理のいい加減さ、円安インフレの懸念というか円安以外にインフレ要素が無いことの論証、需要の先食い＝バブル、英国のインフレターゲット政策の内実などを一般読者にも分かりやすく解説してくれています。
とは言い条ラッファー曲線だって有意義だったと言われてしまう政治の世界ですし、著者の云うようなリフレの悪影響が出る頃には関係者は退陣しているでしょうから、正しさはあまり意味ないのかなと。
最終章の日本の国際企業がドル建てで動かないから円高で苦しむんだと云うのは暴論。日本人の給料は円建てで払われるのであって、国際競争力の源である「開発力」は円建てなのだから、目に見える事象の海外生産がどうのこうの何て本質じゃ無いんですよ。

成長戦略のまやかし

産業競争力強化法案の行方を考えるうえで参考になるかと思って読んでみた。反リフレ派なのでアベノミクスについては糞みそだが、産業競争力強化についても「意味がない」ばっさり。まあ、確かに既存の産業構造が変わらない限りは合理化にも限界があるというのは体感出来る感じだけれど。
企業への投資ではなく、人への投資が必要、という観点はよいと思うけれど、具体的な政策への言及がなかったのが残念。

リフレはヤバい

政権がかわり、株安、円安が進んできた。
以前よりは、日本の経済が元気になってきた。
多くの人と同じように、自分でも、漠然とそんなふうに感じています。
ではどのようにして変わったのか？と聞かれると「物価上昇のターゲットを決めていること」「円安を誘導していること」といったことぐらいしか答えられません。
そしてこれらの施策がどのように、景気回復につながっているのかは、正直よく理解出来ていません。
なので、関連する書籍を読んで、勉強してみようと思い立ちました。
この本はその、物価上昇を画策して景気を良くしようとする「リフレ政策」が”間違っている”と主張している本です。
冒頭でまず、リフレ政策とはどんな政策なのかを解説した上で、円安の解説、そして現在のリフレ政策の誤りの指摘へと、話が進んでいきます。
僕は特に、リフレ政策と円安について理解したかったので、前半部分の記述が参考になりました。
そしてなぜ、国債の動向に注目が集まるのか、また中央銀行のそもそもの役割など、経済の基本について、学ばせていただきました。
著者が主張する「フローからストック」への考えなどは、賛否がありそうですが、今後の日本経済の将来を考えるきっかけを与えてくれた、一冊でした。

成長戦略のまやかし

小幡氏は反リフレ派の代表、アベノミクス３本の矢をばさばさ切り捨てる。賛成する人からみれば良く言ったとなり、反対派からはぼろくそに言われる。そう言う本だ。

批判の向け先は例えば補助金や減税などで特定の企業を助ける事が上げられている。自動車などの製造業は消費立地に移ってきており、需要がない所に設備投資減税で誘致をするのは政府支出としては筋が悪いというのが論旨だ。エコポイントなどの補助金も同様で本来構造改革を進めるべき企業を延命させてしまった。

円安は雇用を増やさないと言うがこれはどうだろう。逆に円高で企業の業績が悪化すると雇用を減らす企業が増える事は容易に想像がつく。貿易赤字の状態では円安はコストプッシュ型インフレの原因になるので経済にマイナスと言うのはわかるのだが、これもインフレ歓迎のリフレ派からすると同じものの解釈が１８０度違う。黒田日銀の異次元な金融緩和で国債金利が上昇したから失敗だと言うのも似たような感じがする。リフレ派は同じ現象を成功の証拠と上げるのではないか？

金融緩和はインフレを起こす事ができないというのもはバブル期の話を思えば分からなくもない。株や不動産の資産インフレがおこり実体経済は良くならないと言う説だろう。一方のリフレ派は同じ現象に対し資産効果が実体経済に影響を与え景気が良くなると言う。これも程度問題のような気がするが。資産インフレはバブルのリスクを高めるので資産効果のメリットに見合ってるかどうかが問題だと思うが答えが出るのはだいぶ先かな。

個人的に面白いと思ったのは東京が魅力的なのは地方の多様性が集積しているからじゃないかと言う所。東京だけを発展させようとして地方の活力が落ちると結局東京が無個性化するんじゃないかとの意見です。たしかに地方がミニ東京化するのはあまり面白くない。

結局、成長戦略は人への投資だというのがほぼ唯一の提案なのだが、ではどうやって新しい産業を作るようなイノベーションが起こせるかと言うと小幡氏もわからないというのが答えなのでちょっと尻切れとんぼになってしまっている。

リフレはヤバい

リフレが「ヤバい」の押しつけなので、読んでいてあまり感じが良くはありませんでした。出版社「ディスカヴァー・トゥエンティワン」は大好きなのですが、これはちょっとお行儀の悪い1冊だったかな、と。


国民である私たちは、現政権の政策判断に賛成できるか否かを常に注視しなければなりません。そのために、「反リフレ派の意見はこういうものだ」と知るには適した書かもしれません。

「視点を変える　明日を変える」というディスカヴァー携書。確かに視点が変わったのは、景気後退と不況を一緒にしてはいけないという点です。景気は循環するもので、景気の後退は循環の中で必ず起こりうるもの（それがなければ上昇もない）だと認めるべきだということに気づかされました。

これに関連して、これまでの景気後退時の多くはデフレ経済とタイミングが一致していたので、「デフレが景気を悪くする」と必然的に私たちが思ってしまっている点が問題だと指摘しているところは、うなづけました。

因果関係が逆で、「デフレだから景気が悪い」のではなくて「景気が悪いからデフレなのだ」という点、これは、大事な見方だと思います。

よって、逆に「インフレになったので景気が良い」と決めつけてもいけないわけで、今後、統計的に物価上昇が見られた時に、「景気が良くなった」と結論付けてはいけないということです。

物価は経済活動の結果の1つとして数値（価格）で示されるもの。それを誘導していては、本来の経済力との間に歪みが生じる、それも理解できます。しかし、短期的に、刺激を与えるためのインフレ目標は、道具としてあってもいいのかな、と私は思いました。

反リフレ派の、ちょっと乱暴な本書を読んだからこそ、上記のような考えがまとまったのです。そういう意味では、逆説的ですが有意義な読書だったのかもしれません（笑）。

成長戦略のまやかし

成長戦略を書くのは官僚だと思っていたが、制約条件をふまえて記載するので、それのみでは成長するのは難しい理由をきちんと述べているんは好感が持てる。

しかし、企業ではなく人の成長に力を入れるべきだという理屈は理解できるが、企業にも文化があるのではないかと私は思うのだが。

数年後にもう一度読んで、アベノミクスへのこの本の評価と実際を検証しながら読んでみたい。

リフレはヤバい

安倍政権が進めるリフレ。その危険性を論じる内容。
特に円安について、多くその頁が割かれている。

日銀悪論に真っ向から反対する本書。
感じるのは、これら両極端に位置する意見のどちらも聞き、
自分なりの正しい解を導き出すことではなかろうか。

本書にもあるが、国内だけに目を向けている施策の限界は自分も感じる。
もっと海外に目を向けた発想をすれば、自ずと施策の内容も変わってくるように感じる。

色々な著者の意見を読む必要性を感じる本。

リフレはヤバい

現在アベノミクスという名前のリフレ（インフレをわざと起こすこと、この本の著者による定義）が進行していて、目に見える現象としては、円安や日本株高をもたらしています。

個人的には、５年前くらいに始めてしまったドル預金等のマイナスがなくなって「ほっ」としているのですが、円安と原発事故による火力発電の増加のため、早くも貿易赤字となってしまいました。このままで日本経済や我々の暮らしはどうなるのでしょうか。

今年(2013)4-6月のＧＤＰ成長率をみて判断すると言われている消費税増税は、参議院選挙を経て、来年には実施されそうな雰囲気となってきて心配は増すばかりです。

この本は、内容があたらないというシナリオが実現することを願って、書か
れています。束の間のプチ好景気を良いことに誤った判断をして、日本経済が失速したり日本人の生活が悪くなっていくことだけは避けたいものですね。

この本の一番のポイントと感じたのは、著者が、日本国債の金利さえ上昇しなければ、リフレでも良いとしている点（ｐ８８）でした。

以下は気になったポイントです。

・今の日本でインフレが起きるとは、所得が上がらない状態なので、コストプッシュ型インフレ(1973のオイルショック）しかあり得ない（ｐ５２、５４）

・円高の影響は、直接目に目に見ける形で一部の人（雇用を多く抱える大企業等）に集中して起こるのに対して、円安は間接的に目に見えない形で、すべての人に少しずつ影響が広がる（ｐ６３）

・円安が進む（例：1997年以降の円安）とは、ドルで考えると、日本の国債・株・不動産が大きく値下がりすること（ｐ７４、７６）

・二度目の円安(2005-07)は、景気回復と同時進行で起きたので、良いとされていることから、現在リフレ政策を主張している人は、この型の円安が起きることを想定している（ｐ７８）

・円安で注意すべきは、国債価格の下落（＝名目金利の上昇）である、これさえ起きなければ、リフレ政策はやってもいいくらい（ｐ８８）

・中央銀行は、その出自からして、インフレを抑えるために存在する（ｐ１６２）

・インフレが起きるかどうかは、需要が強いかにかかる、その強さは所得に応じる（ｐ１７７）

・オリジナルの量的緩和(2001に日銀が発明して導入）は、金融政策の目標を、金利水準からマネー量に切り替えたもの、いくらでもゼロ金利の短期資金を銀行が日銀から借りれるようにしたもの（ｐ１９１）

・米国が導入したのはインフレターゲットではない、失業率の低下を優先し、それが高いままであれば、インフレ率が妥当な水準から少しずれても金融緩和を継続すべきとしたもの（ｐ２１６）

・バーナンキＦＲＢ議長がインフレ率が１％より２％が望ましいとしている理由は、失業率が6.5%以下になったときには、経済は成長しているので、きっと２％程度だろうということ（ｐ２１８）

・英国では為替と金利水準が重要、なのでユーロという通貨を使うことはできない（ｐ２２６）

・ＬＩＢＯＲ事件とは、英国銀行バークレーズが金融危機でないというストーリーを演出するため、金利を過小に申告していたことが発覚したもの、利子をもらうことになっていた年金基金、地方政府などが訴訟を起こしている（ｐ２２７）

2013年6月2日作成

リフレはヤバい

リフレとはインフレをわざと起こすことである。
日本経済がデフレ化（円高・株安・物価安）してから久しい。
が、去年(２０１２年)末政権交代し、安倍総裁によるアベノミクスが始まった途端為替と株価が動き出した。そして４月あたまの日銀総裁黒田氏による量的緩和宣言。彼のひとことで株価、地価は一気に跳ね上がった。
…でもこれってバブルの匂いがする…。

企業や商業がこれから伸びる時期にあるならいざ知らず、需要もないのに（借り手もいないのに）お金だけだぶつかせて…インフレ率だけ無理やり上げて中身が伴わない。こういうのってバブルっていうんだよね。

デフレ結構、円高結構。
日本はいまや成長期から成熟期に入っており、フローで稼ぐよりもストックを有効活用した方が賢い。グローバルな視点から見れば、円が強い方がいいに決まってる。円が強いうちに海外の優秀な企業を買収してより良い技術を導入した方がいい。でないと円安になったときに逆のことが起こってしまう。なんで政府は円安方向へ持って行こうとするのか。

結局今の日本は停滞気味なので刺激を求めてるんだなぁ。

実際投資信託でありがたく儲けさせてもらった私だけど、なんか怖い。リフレはやばい。

リフレはヤバい

長く続く日本の不況。明らかにデフレを放置したことによる弊害が観られる中、自民党政権になりやっとデフレ解消に向けて動き出した。が、意図的なインフレ誘導にもやはり問題があるという。制御不能になってハイパーインフレが起きる、というのが論拠ではなさそうで、興味深く読んでみる。

アベノミクスなどと安易なネーミングでマスコミが持ち上げている状況もちょっと気持ち悪いのは事実である。その実体が見えない中で先行き期待に反応している株価や為替をもって浮かれかけているのがこわい。
インフレ誘導によって、賃金の増加よりも先に物価が上がってしまえば景気回復どころかますます消費は冷え込んでしまうだろう。
インフレはあくまでも好景気の結果に起こるものであってその逆ではない、ということだろう。

ただし、それでは他にどんな方法があるのか、というと難しい。納得のいくような答えはなかった。

すべての経済はバブルに通じる

　一般的には「バブルは終わってみて初めてバブルとわかる」と言われていることに対して、そんなことはないというのが主な内容です。

　簡単に言えば、バブルはそれがはじけるまではバブルでない時よりもはるかに儲かるので（今の日本株がそうですね）、今がバブルかもと思っていても乗らない手はない。そろそろ危ないと思っても、バブルがいつはじけるかはわからないので、皆（特に客からのお金を預かって運用するプロの方々）はライバルとの競争があるので降りるわけにはいかず（もしも自分だけ降りてバブルがそのまま続いたら成績で負けてしまって客が逃げていく）、結局皆がバブルがはじけるまで降りることはなく、はじけたらあっという間に暴落するのでもはや売るに売れずに大きな損失を出すということを言ってます。さらに現代は世界の経済がひとつにつながっており、コンピュータでの売買がそれに拍車をかけるので、以前よりもバブルが起きてそのたびに暴落するという機会ことは増えるだろうとのことです。

　内容自体は私のような素人でも難しくなく読み進んでいくことができ、それなりに面白かったです。ではこれを読んで自分がバブルに乗ってはじける前に降りられるかと言ったら、う～ん、やっぱり読む前と変わらないでしょうねぇ。行動ファイナンスの本をもっと読んだ方がいいのかも。。。。

リフレはヤバい

遮二無二円安、インフレに仕向けるなと。こうなった背景として震災後の過剰な円高が悪とされているところにあるのだろう。インフレにすれば景気が良くなるという因果関係が全く逆であることに対し猛烈に批判。他国でのインフレターゲットをそのまま鵜呑みにして2%上昇とかぬかしている政治家等にも呆れる始末。かといって著者が考える対策にも現実味を帯びていない。

リフレはヤバい

円安、インフラで・・・・経済危機へ
という見出しにひかれ購入。
この政権になって、やたら円安を推奨している。
円安は、輸出産業にとって良いことは理解しているが、輸入に頼っているこの国では円の価値が下がり物価も高くなるこの円安は本当にいいのだろうか。
また、本当にインフレがよいのであれば、すぐにやってれば良かったのに何でやってなかったんだろうか？。
という疑問を以前から持っていた。

この本で得た知識は下記のとおり
・インフレになるためには景気がよくならないといけない。
景気を良くするために、インフレにさせることは逆効果
・円安になると国債価格が下落する
・デフレ＝不景気ではない
・エコポイントのような駆け込み需要を誘発するインフレは、よくない。
・中央銀行はインフレを抑えるために生まれた。政府から独立している必要がある。
・インフレが本当に有用であるなら、すでに日本銀行が行っていたはず。
これらは非常に納得できる。
ただ、不在者裁判とならないように、これを超えたインフレ推進者の意見も聞いてみたい。

この本では、インフレのデメリットはとても理解できた。でも、この景気対策をどのようにすればよいのか、説得性に欠けた。
人的資本の蓄積をもたらす雇用はわかるが、一つの提案が学校を作ることっていうのはいまいち。もうちょっと良い例があると思うが、、、、、。

リフレはヤバい

さて、今のところとりあえず順調なアベノミクス・・・
その３本の矢のウチの１本・・・
リフレーション（大胆な金融緩和で緩やかなインフレを目指すヤツ）・・・
略してリフレ・・・
リフレ派と反だか非リフレ派の長きに渡る果てしない攻防・・・
お互い、双方、それぞれ分かってない、という罵り合い・・・
どっちが正しいのか？
勉強の足りないボクにはわかりませんが・・・
この本はタイトルの通り、リフレ批判本・・・
リフレはヤバい、のヤバいは良くない方のヤバいです・・・
リフレ政策で驀進し続けたら日本経済崩壊しちゃうかもよ、と著者の小幡績さん・・・

ザックリと・・・
リフレ政策→円安、名目金利上昇→国債暴落→金融危機→日本経済壊滅っちゅー流れ・・・
内容としては・・・
リフレ政策でインフレ起こせるの？実際どうやるの？できないでしょ？
え？インフレ期待？インフレ期待を起こすったって、インフレになるからってみんなモノ買うの？
給料増えなきゃ、モノの値段上がるったってモノ買わないよね？逆に買い控えちゃわない？
モノの値段上がる、インフレになるのはやっぱり需要があるからだよね！
え？でも円安になればインフレにはなるね！このパターンはありうるね！
でも、円安になると、ドルベースで国債が値下がりするから、運用担当者は日本国債売っ払って米ドルで米国債に投資するね！（実はここがイマイチよくわからない・・・）
みんないっせいにそうするね！そしたら国債暴落だね！
そしたら国債保有している金融機関（主にゆうちょや銀行）ヤバいね！
そしたら金融危機だね！そしたら政府が助けなきゃいけないけど、お金ないから国債発行しないと！でも買ってくれるとこがない！日銀に無理やりにでも頼もう！あ、でも、日銀が国債引き受けしたらもっと信用されなくなるじゃん！ヤッベー！
みたいな・・・

あとは段々とリフレ派をバカにするような感じになっていくので・・・
テンションが下がっていきます・・・
話が大雑把ですし、結構勝手に言い切ってしまっている感じがちょっと・・・
新書ではありますが、せっかく批判するならもっと込み入って根拠を示してほしかった・・・
そして、ネットで小幡さんの話よく読んでいる人には新鮮味はないです・・・
最近のアベノミクス騒ぎでリフレ、というものを知った方は読んでもイイのかな、とは思います・・・
リフレはスゴい！
これこそ日本を救う唯一の道だ！と信じまくってしまっている人にはオススメです・・・

個人的には詳しく勉強したわけではないので、判断しかねますが・・・
リフレ政策、金融緩和をハイパー徹底すれば、デフレ脱却なんて出来るんじゃ、景気良くなるんじゃボケみたいな簡潔な感じが胡散臭く思っておりますが・・・
それだけで経済良くなるとはとても思えない・・・
地道に頑張って生産性上げたりして経済成長していく路線しかないんじゃないかなとは思います・・・
株とか上がる分にはイイんですけどね・・・
著者の言うように、結果的には日本経済がトンデモないことになる、なんてならないことを祈ってやみません・・・
ホントにどっちが正しいのか・・・
なぞ・・・

すべての経済はバブルに通じる

まさにリーマンショック前夜に発刊された、サブプライムローン破綻までの道程を2007年から追って行った一冊。今でもこの書にあるような構造は変わっていないので、経済の仕組みを知りたい人には適当な入門書になるかも。自民政権になったら日銀券をばんばん刷るんじゃないか、という予測から、一昨日あたりから大きく円安に振れている。これも新しいバブルの胞子であることは言わずもがな。円が破綻するのはいつのことやら。

すべての経済はバブルに通じる

サブプライム問題の仕組みを解説し、つまりそれは特別なことじゃない、いつでも起こりうる、あるいは起こされるというお話