矢部謙介のレビュー一覧

決算書の比較図鑑 見るだけで「儲かるビジネスモデル」までわかる

矢部謙介

様々な企業の財務諸表分析がわかりやすく解説されている。
財務諸表から図が作成されている点、特徴のある企業のピックアップと「比較」という形で解説されていることがこの本の工夫だと感じた。
投資の本ではないが、投資の前提となる財務諸表の分析力を磨くのに良い本だと感じた。

決算書×ビジネスモデル大全―会社の数字から儲かる仕組みまでいっきにわかる

矢部謙介

PLだけを見がちだが、BSとCFも大事。
財務3票は連動している。

とくにBSがビジネスモデルの違いで、
どう違うか、は、面白い。

また、オービックが利益率57%だったり、100円ショップのseriaが10%だったり、普段分析しない業界の構造を知れて面白い。


ただ、大全をうたうなら、
ビジネスモデルをしっかり網羅して、
その背景にある財務モデルを解説した方がよい。

また、最後を倒産や粉飾で終わるのも後味が悪い。

決算書の比較図鑑 見るだけで「儲かるビジネスモデル」までわかる

矢部謙介

事例紹介が秀逸。実際の企業の貸借対照表と損益計算書を見比べて事業の特徴を理解していく。製造業から小売、フィンテックなど。回転寿司屋同士を比較し、その戦略の違いに触れるなど、分かりやすい。勉強になった。

キャッシュフローの増減を棒グラフの増減で示したウォーターフォールチャート。営業キャッシュフローと投資キャッシュフローを出し合わせたものをフリーキャッシュフローと呼ぶ。これがプラスであれば必要な投資を行った上で稼いだキャッシュを有利子負債の返済等に回す余裕があると言うことを意味する。くら寿司はフランチャイズの出店に伴う投資キャッシュフローの赤字を営業キャッシュフローが賄う良い投資をしている、など。

丸井の流動資産、割賦売掛金と営業貸付金はクレジットカードによるフィンテック事業によるもの。有利子負債との金利差が利益となる。有利子負債が増えるとROICが下がる。そのため営業債権を譲渡して資金調達する債権流動化＝ファクタリングを行い、有利子負債の返済にあてる方法により、債権譲渡益も生み出す。丸井はフィンテック事業をこのようにコントロールしているとか。

武器としての会計ファイナンス 「カネの流れ」をどう最適化して戦略を成功させるか？

矢部謙介

ファイナンスとはカネの流れを最適化し、企業価値を最大化することが目的である。以下、要約。

❶なぜファイナンスが必要なのか？

①事業におけるカネの流れを考える。資金調達→事業投資→資金繰り→利益計上→配当のような流れで、これらの流れで企業としての価値を高めることがファイナンスの役割である。

②新規事業を起こすにあたって、どのくらいの投資が必要で、投資後のBS、PL、CFがどうなるかを想定できるようになるところを一つのゴールとして置きたい。

❷利益とキャッシュフローを読み解く

①企業の利益構造を理解するために、固定費と変動費という考え方が極めて重要である。売上高に連動する傾向のある費用は変動費、売上に連動せずに一定額が計上される傾向のある費用が固定費である。売上原価と変動費は一致しない。

②固定費型ビジネスでは変動比率が低く限界利益率が高い。今でいうソフトウェア型のビジネス。インフラ系も固定費が重い。変動費型ビジネスでは変動比率が高く限界利益率が低い。卸売業が典型。

③固定費型ビジネスは損益分岐点売上が大きくなるため、利益を出すまでに時間がかかる。ただし、利益が出始めると儲けが大きい（限界利益率が高いから）。営業レバレッジが効いているといえる。

④変動費型ビジネスは損益分岐点売上は低くなるが、売上が増加しても利益が増えない。営業レバレッジは効かない。

⑤在庫には注意。製造業においては機械を限界まで稼働させた方が固定費の回収ができるため、製造コストが下がる。必要な分だけ作るより粗利が大きくなる。会計上の利益は作れるだけ作って在庫を持つようにした方が上がる。ただし、CFは誤魔化せない。当たり前だが、資産のキャッシュが棚卸資産になっているのだ。当然、資金繰りも圧迫されるし、在庫が捌けなければ評価損や除却損のリスクも高まることになる。

⑥費用なのにキャッシュフローに影響を与えるものは減価償却である。

⑦費用でないのにキャッシュフローに影響を与えるのが資産側では棚卸資産、売上債権がある。これらが増えると、キャッシュフローはマイナスに作用する。一方で、負債側では仕入債務がある。これは減っていれば現金で払っていることになるのでキャッシュフローはマイナスに。逆に増えていれば支払いを遅らせることになるのでキャッシュフローはプラスに作用する。

⑧粉飾でよくあるのが棚卸資産と売上債権をいじること。利益の粉飾は在庫の調整で比較的簡単に作れる。売上を弄ると消費税がかかるのが難点。

⑨大事なのは営業キャッシュフローでしっかりとキャッシュの創出が出来ること。営業キャッシュフローの主な構成要素は利益、減価償却費、売上債権、棚卸資産、仕入債務である。

⑩売上債権＋棚卸資産-仕入債務を『運転資本』という。この運転資本が増加するということは、それだけキャッシュが減ることを意味する。運転資本を減らすには、債権の回収を早める、在庫を持たない、支払いを遅らすことが大事である。

❸資本コストとは何か？

①支払利息は節税効果が出る。40%を法人税率、利息を4 %とする。5000億の有利子負債、1000億円の営業利益があるとすると、利息は200億円、税前利益は800億円、法人税は320億円で純利益480億円となる。負債がなければ法人税は400億円、純利益は600億円となっていたので、
『支払利息×法人税率』の金額だけ税金が圧縮され、実質的な支払い利息は『支払利息-（1-法人税率）』となる。

②①を踏まえると、4 %の金利、40 %の法人税率であれば有利子負債コストは2.4 %となる。

③株主資本コストは代表的なものはCAPMである。
ベータ×リスクプレアム＋リスクフリーレートで計算される。

④これらが定まるとWACC（Weighted Average Capital Cost）を出すことが出来る。算式は以下。

会社全体の資本コスト率＝会社全体の資本コスト/有利子負債＋株式時価総額（＝EV）

※分母の株主資本コストは簿価ではなく時価を使うこと。これは、現時点で投資判断を行う観点から必要。

＝税引後有利子負債コスト/EV＋株主資本コスト/EV

＝有利子負債/EV×税引後有利子負債コスト率＋株式時価総額/EV×株主資本コスト率

❹ファイナンス思考力をKPIに活かす

①フリーキャッシュフロー（＝営業CF＋投資CF）を＋に持っていくということは投資CFは大抵マイナスになるから負債の返済能力を高めたい時に設定すると良い。

②運転資本の効率化を表す指標としてはCCC（キャッシュコンバージョンサイクル）が最適である。
CCC＝棚卸資産回転期間＋売上債権回転期間-仕入債務回転期間で表せる。回転期間は分母の売上を日割りなら365で割り、月割りなら12で割る。

③CCCがマイナスの場合、売上が拡大しているうちは運転資本が少なくて済むが、売上が縮小すると、運転資本のマイナスが縮小する形で運転資本が増加する。

④ROIC（Return On Invested Capital）投下資本利益率の分母は有利子負債＋純資産で表すことが出来る。

⑤ 分子は税引後営業利益で表す。
NOPAT（Net Operating Profit After Tax）を使う理由として、分母には有利子負債と純資産の項目があるので、分子の利益には債権者のリターンである支払利息を差し引く前の営業利益から税金を差し引いた『税引後営業利益』を使う。これによって、債権者と株主の双方の資金提供者の利益を把握することになる。

⑥ROICのデメリットとしては、縮小均衡に陥る可能性があるということ。ROAやROEにも共通するが、分母を減らせばリターンが上がるので、手っ取り早く数値を上げるには分母を削るのが効率的となる。稼いだ利益は再投資せずに還元に回すのが短期的には数値が上がるが、再投資を怠ると同業他社との競争に負けるため、バランスが大事である。

⑦EVA（Economic Value Added）という考え方も大事。例えば、債権者コストである支払利息はPLに表れるが、株主コストはBSやPLには表れない。それを数値化するのがEVAである。算式は

NOPAT-投下資本×WACC
＝（ROIC-WACC）×投下資本

これがプラスになるとき、会社は企業価値を高めることが出来ていると判断する。

❺M&Aと投資判断のためのファイナンス思考力とは？

①企業価値（＝EV）とは株主が投資した株式全体の価値である株式時価総額と債権者が提供した有利子負債を合わせた合計である。

②株主や債権者に対して提供するリターンの源となっているのは儲けであるが、ファイナンスの世界では儲けをキャッシュフローによって測定する。

③ただし、キャッシュフローで評価すると、例えば設備投資の多い時はフリーキャッシュフローで判断すると投資額が多い時はマイナスになり、少ない時はプラスになるということは頻発しているはずである。
そうした問題を解決するために、減価償却という概念が生まれ、コストを平準化することにした。
利益の概念としては、キャッシュフローが誤魔化しの効かない『硬い数字』だとすれば、利益は『やわらかい数字』と表現できるだろう。

④NPV（Net Plesent Value）という考え方がある。これはキャッシュフローと最終元本を金利、期待リターンで割り引いたものであり、この合計額を投資額と比べて、投資の合否を判断する。グロスの数字が出てくる。

⑤同じような考え方としてIRR（Internal Rate of Return）という考え方がある。これはキャッシュフローと最終元本の合計を複利で割り引いた数字と初期投資額が同じになる割引率である。

⑥M&Aにおける企業評価においては、インカムアプローチ、マーケットアプローチ、コストアプローチの3つの手法が使われる。これは、不動産評価とも同じで、収益還元法、取引事例比較法、原価法の3つと同義である。

⑦DCF法や類似会社比較法で出すのは事業価値である。これは、EV -非事業用資産で表すことが出来る。

⑧DCFに使う利益はFCFを使う。これはNOPATに減価償却費を足して運転資本の増減、設備等への投資額を差し引いて計算される。割引率はWACCを使う。

⑨継続価値は予測期間直後のFCF/WACC-成長率で表すことが出来る。

⑩類似会社比較法においては、対象企業の選出、その後、倍率指標（EV/EBITDA倍率、EV/売上高倍率など）の選定と算出、最後に事業価値と株価の算定を行う。

11）代表的な指標として、EBITDA（Earning Before Interest Tax,Depreciation and Amotization）がある。
EBITDA＝営業利益＋減価償却費＋のれんなど償却費

12）赤字のSaaS企業などはそもそも営業利益が赤字の会社も多いのでEV/売上高比率を使わざるを得ない。

13）NPVは割引率の数字で結果が大きく変わるのがデメリット。IRRは割引率を求めなくても、キャッシュフローと年限で投資案件の利回りを計算できるながメリット。

❻ファイナンス戦略を読み解く

決算書の比較図鑑 見るだけで「儲かるビジネスモデル」までわかる

矢部謙介

様々な決算書を通じて、大企業のビジネスモデルを知ることができます。
損益計算書や貸借対照表を少し読むことができれば、読み進めることができると思います。

決算書の比較図鑑 見るだけで「儲かるビジネスモデル」までわかる

矢部謙介

これだけで分析に応用するのは難しいと感じたが、とにかく話題企業の決算書に多く触れていただいたことで、楽しく読み進めることができました。ファブレス、など、いくつかキーワードも覚えることができました。

決算書の比較図鑑 見るだけで「儲かるビジネスモデル」までわかる

矢部謙介

どのようなビジネスなのかも併せて分かるため、面白い。決算書初心者でも、嫌いにならず1冊読み終えられる！

決算書の比較図鑑 見るだけで「儲かるビジネスモデル」までわかる

矢部謙介

今まで特定の業界に投資する場合には、基本的に業界のナンバー1だったり、ROEなどの財務指標やPERなどの株価指標が良かったりすることをもとに銘柄を選択するケースが多かった。
しかし、いわゆる同業種の会社でも、ビジネスモデル次第で収益の構造や資産構成も全く違うことが分かり、今後の投資先選定においても、決算書などを通してビジネスモデルについてもしっかりと理解しなければいけないと感じた。

武器としての会計ファイナンス 「カネの流れ」をどう最適化して戦略を成功させるか？

矢部謙介

インプットされた管理会計の知識が、実践の場でどのように定義され、活用されているか（数値の算出）を知ることができる

管理会計に触れたことがない方向けに細かい定義の説明が多いので、もう少し具体的な活用方法や適用事例を知りたかった

粉飾＆黒字倒産を読む 「あぶない決算書」を見抜く技術

矢部謙介

粉飾決算をしていた会社の実際の財務諸表を用いて説明しているのでとてもわかりやすい。
キャッシュフロー計算書の大事さが理解できました。

武器としての会計思考力 会社の数字をどのように戦略に活用するか？

矢部謙介

会社と分析の事例があったのが良かった。後半はKPI設定にページを割いていたので、個人的には、この書籍には期待していなかった。

武器としての会計思考力 会社の数字をどのように戦略に活用するか？

矢部謙介

BSやPLなど会社経営の基本的な財務指標の読み方をわかりやすく事例とともに解説してくれている本。
特に簡易的なBS/PLを自分自身で作成し、なぜこの企業はこういう数値になっているか、という視点で読み解くと、その業界や企業の中身が見えてくる、という主張には納得。
また、様々な会計的な指標についても触れていて、初心者向けには良い本だと思う。
個人的には経年的な変化を追うことがさらに深い思考を生むのではないかと考えている。

武器としての会計ファイナンス 「カネの流れ」をどう最適化して戦略を成功させるか？

矢部謙介

コーポレートファイナンスについて、非常にわかりやい表現で書かれた良書。各論点を掘り下げているわけではないが、知りたかったポイントがきちんと説明されていて実務的にも使える内容になっている。コーポレートファイナンスの全体像を理解するのに最適。

武器としての会計思考力 会社の数字をどのように戦略に活用するか？

矢部謙介

第1章から第3章までは割とすんなり読めた。
第4章は何とか分かるという感じなので、この辺りをしっかり深掘りしておきたい。
第5章は指標が複雑になり、難しかった。
第6章は、あまり要らなかったかな。ここでも具体例があれば良かったのだが。。KPIとPDCAの話なら他の本で学べるので。

武器としての会計思考力 会社の数字をどのように戦略に活用するか？

矢部謙介

会計をつかって企業の現実を読みとき、企業の現実を変える。そのために、ビジネスのつながりを意識して財務諸表を分析していく方法と、企業の現実を変えていくための適切なKPIの設定、検証方法について学ぶことができる。

決算書の比較図鑑 見るだけで「儲かるビジネスモデル」までわかる

矢部謙介

簿記知識のおさらいに読んだ本。各業界の事業構造トそれが如実に表れている財務三表を50社ほど紹介。

よくある類の本ではあるものの復習にはなったかな。

会計指標の比較図鑑 見るだけでＫＰＩの構造から使い方までわかる

矢部謙介

各指標に対して決算書を交えて具体的な説明をしている。初学者向けにはわかりやすくて良い書籍であると思うが、中上級者向けには物足りない印象。

会計指標の比較図鑑 見るだけでＫＰＩの構造から使い方までわかる

矢部謙介

企業の比較を、実例を用いて知ることが出来た。しかしながら、その比較指標を自分で考える過程についてはないので、あくまでも指標を用いた比較のケーススタディという印象

決算書の比較図鑑 見るだけで「儲かるビジネスモデル」までわかる

矢部謙介

決算書からビジネスモデルを読み解くというのは興味深く読み物として勉強になる。ただし、実物の決算書を前にしてここまで読み解けるかと言われると自信はない。まずは決算書の数値を図示して比率を把握するところから始めるのが良いかな?

決算書の比較図鑑 見るだけで「儲かるビジネスモデル」までわかる

矢部謙介

【内容は冗長だが、決算書入門としては分かりやすい】
実際の企業のBS, PL, CF をわかりやすく図解し、その特徴を説明することで、決算書の読み方を学んでいく本です。
実在する著名企業の決算書が取り上げられているため興味が湧きやすく、また基本的にどの企業の例でもBS, PLを取り上げるため、それらの読み方がなんとなくわかってきます。
ただ、良くも悪くもBS, PL, CFしか出てこないため、書籍後半くらいからは少し読み応えが落ちてきます。（ここは、書籍のテーマ上仕方ないものかと思います）。
また、あくまでも入門書かと思うので、自身がより深い分析を行うには、その他の情報・書籍を参照する必要はあるかと思います。