日露戦争、資金調達の戦い―高橋是清と欧米バンカーたち―

板谷敏彦

「戦費調達」の絶対使命を帯び欧米に向かった高橋是清と深井英五。彼らを待ち受けたのは、急速に進化した二十世紀初頭の金融マーケットであった。未だ二流の日本国債発行を二人はいかに可能にしたのか？ 当時の市場の動きを辿ることで外債募集譚を詳細に再現し、全く新たな日露戦争像を示す――これはもう一つの「坂の上の雲」だ！

• カテゴリ: ビジネス・実用
• ジャンル: 学術・語学 / 教育
• 出版社: 新潮社
• 掲載誌・レーベル: 新潮選書
• ページ数: 462ページ
• 電子版発売日: 2012年08月31日
• コンテンツ形式: XMDF
• サイズ(目安): 5MB

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戦争するのってめちゃくちゃお金がかかる。銃弾一発もタダではない。当時の日本は明らかに資金不足で戦争を続けるには外国からの外貨調達が必須だった。政府から命じられて欧米に向かった高橋是清氏と深井英五氏。日本の財政事情に止まらず、英ポンド中心の国際金融市場、ユダヤ人たちの思い、モルガン家の勃興など様々な視点から全く新たな日露戦争像を示す、金融版「坂の上の雲」。最後までドキドキしっぱなしで読み応え抜群の良書。

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日露戦争の影の英雄、高橋是清による日露戦争開始後の苦難の資金調達の戦い。新興国日本というベンチャー企業の資金調達の物語としても読める。
日英同盟とはいうものの、商売は別ということ。その現実を飲み込みながら、英米の投資家から投資を受けるために、走り回る。
戦争遂行に戦費が必要なのは自明だが、ビジネスの側面がついて回り、投資家との駆け引きがなされる。英米の投資家の熟練が見てとれる。
また、日露戦争の時点においても、米国が英国から金融覇権を奪い取ろうと力を蓄えているのがわかる。

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面白い！文章・STORYが上手
１．国際金融－1900年鉄道投資に過半　新興国投資日本も
２．日露戦争の財政　伊藤博文だけが困難を認識
　　金子堅太郎は協力要請を断る　ルーズベルト人脈
３．1902年日英同盟はロンドン市場を
　　1899年第二次ボーア戦争で余裕はない
４．NYヤコブ・シブ　ロシアのユダヤ人迫害へ対抗
５．日本海海戦の衝撃
「サンクコスト」が日本国を滅ぼした
満州は20億の金と10万の命により獲得(小村寿太郎)

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金融史を学びたく手に取った一冊だが、長編と言う事で読み始めるまでに時間がかかっていた。しかし、読み始めるととてつもなく面白く一気に読み切ってしまった。戦争をするためには資金が必要で、新興国日本が資金調達のため奔走し、日露戦争後には先進国の仲間入りを果たしていく姿は、明治と言う激動の時代を感じる。今ではなくなった金本位制が先進国の証だったり、国を超えた人とのリレーションが世界を動かして行くと言った世界観が日露戦争の裏側では存在していた。

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名著すぎる。日本の財政事情に止まらず、英ポンド中心の国際金融市場、ユダヤ人たちの思い、モルガン家の勃興などなど、視点はとても広く、日本の立ち位置がとてもよく分かる。当時の時代の空気感が、市況データ、手記、電報、内外の新聞記事をもとに丁寧に描かれていて、資金調達なんていう一見味気ない切り口ながら、日露英米の人間模様が生々しく炙り出されている。もっと早く読めばよかったー！

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すげえ面白かった。日露戦争における資金調達の模様を、当時日銀副総裁としてロンドンで実際に調達に奔走した高橋是清の動きを中心に紐解いていく。当時の国際金融市場の様子、日本の立ち位置、いかにして絶望的な状況から資金調達に成功し日露戦争勝利へ向かっていくのか、証券価格の推移と戦況を絡めてリアリティのある考察がなされている。具体的なお金の動きが絡むとすごく物事がビビットになるんやなと思った。単純に現存する資料をまとめているに留まらず、時節筆者の鋭い推論が展開されてて歴史の解釈ってのはこういうもんなのかと感心した。一流の登場人物たちはそれぞれ魅力的だが、ユニークな経歴と高いリレーション能力で日本の土台（資金）を土壇場で支えた高橋是清にはもっと辿りたい興味が湧いた。

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めちゃくちゃ面白かった。そしてすごい勉強になった。日露戦争はホントに奥深い。

・日露戦争近くの頃、ロシアのＧＤＰは日本の３倍だったが、1人あたりＧＤＰは日本と略同水準。
・日本の金本位制導入後の初めての外債発行は失敗だった、IR不足、リスクプレミアムの不足、有力マーチャントバンクに頼ってなかったこと等。
・東京、ロンドン、ＮＹ、何も金融は狭い所で営業していたが、昔は証券の受渡しが手渡しだったから。
・19世紀のイギリス、シティではなくもっと狭い「ロンバード街」
・19世紀のイギリスの発展は、中産階級の増加で民間資本が形成→銀行を通して産業資本として貸出に回った。
・金本位制はデフレ、金の供給量が限られるから。
・ヤコブ・シフ（クーンローブ商会）は、日露戦争の戦費調達で日本（高橋是清）の救世主。
・日露戦争は、黄色人種且つ非キリスト教徒のアジアの国が白人キリスト教国と堂々と戦う初めて（？）の戦争
・日露戦争当時、先進国は期待収益率が低下→新興国、日本は有力な投資対象先。
憲法と議会を持つ立憲君主制、金本位制、教育制度の急速な整備、産業が少し興りはじめた日本は良い投資対象国。
・日露戦争が発生直後、ロシアの公債利回り下落/日本の公債利回り上昇→ロシアが勝つ予想。
・日本は戦費調達の目処が立たないうちに開戦。
・ロシアは当時、アレクサンドルⅢ世、ニコライ2世、国内の不満をそらす為にユダヤ人を迫害→多くのユダヤ人がアメリカに逃避（ポグロム）。
・ロシアは開戦前にすでに多額の借金、42億ルーブル、うち3/4がフランスからの借入。
・8億ルーブルの見積り。日本の国家予算3億ルーブル、ロシアの国家予算20億ルーブル。
・陸軍の戦費は12.8億円、海軍の戦費は2.3億円
・日露戦争の資金調達に協力した金融機関やバンカーには、勲一等〜勲三等瑞宝章等が与えられた。
・血の日曜日事件は、日露戦争のなかでも特に大きなターニングポイント。
・奉天会戦後、日本は資金調達ができるが、ロシアは困難となっていった。日本公債の利回り低下
・仏と露は開戦前は関係良好だったが、奉天会戦後は、露へのファイナンスを仏がやめた。
・奉天会戦後、公債利回り上昇、「東株」も軟化、但し戦争銘柄の日本郵船、鐘紡は上昇。
・鉄道抵当法案成立し、兜町は外国語話せる外務員の需要高まる。
・バルチック艦隊が勝つと、東株急上昇、日本公債の利回り急落。
・ポーツマス条約、小村寿太郎-ウィッテ、日本は賠償金取れず、外交上では露の大勝利と報じられる。
・日本は天候不順等で米が不作だと、外米を輸入→正貨流出の恐れがあった。
・戦後の整理公債の発行条件が良くて4%.無担保、日本は一流国の末席に仲間入り。
・南満州鉄道の株主は、ポーツマス条約で日本と清だけに限定。桂ハリマン覚書は破棄された。株主は実際、100%日本人。
・日露戦後、東株はバブルに49円→318円




レベルストーク卿ベアリング商会、ボーア戦争、ノーザンパシフィック、クーンローブ商会ヤコブ・シフ、末松謙澄、金子謙太郎、クレディ・リヨネ、深井英五、血の日曜日事件、ポリシェヴィキ、マカロフ、ヘンリー・ラミー・ビートン、アーネスト・カッセル卿、黒木為禎、クロパトキン、奥保鞏、HSBCキャメロン卿、パーズ銀行、ハル事件、奉天会戦、大山巌、児玉源太郎、乃木希典、山縣有朋、マックス・ウォーバーグ（ドイツ）、ウィッテ、鈴木久五郎、呉錦堂、麦小鼓、ポチョムキン号、徳富蘇峰、桂ハリマン覚書、後藤新平、

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高橋是清自伝によると日露戦争開戦前の戦費の見積もりは４億５千万円だった。戦前の１９０３年の一般会計歳出は２億５千万円程度、当時の銀行預金残高は７億6千万円ほどである。日露戦争臨時軍事費特別会計の決算額収入１７億余りの内外国債で６億９千万、内国債で４億３千万を調達している。金本位制度を守ることは外国で公債発行をするための必須条件であり、例え内国債の発効であっても裏付けとなる準備金つまり金かあるいは金と等価とされるポンドを持ってなければならない。日清戦争を例にとると戦費の１／３が外国に流出しているので同じ比率だと当初の見込みでも１億５千万が流出する。当時の日銀所有正貨は１億１７００万円で開戦時に正貨として持てる余力は５２００万従って流出分の不足１億円だけではなく準備金も必要になる。政府は開戦前にポンド建て外債２千万ポンド（２億円）の募集枠を閣議決定し、高橋をロンドンに派遣した。

１９００年の国力の比較では人口、GDP、日露戦争当初予算のいずれもロシアは日本の３倍程度で、一人当たりGDPではほぼ並んでいた。日露戦争に関わる諸国の実質GDP／一人当たりGDP（億＄）はアメリカ３１２５／４０、イギリス１８４９／４５、ドイツ１６２３／３０、フランス１１６７／２９、ロシア１５４０／１２、日本５２０／１２、中国２１８２／５であり、ロシアとフランスが同盟関係でイギリスとドイツはロシアを警戒、日英同盟はあるが日露戦争に対してはイギリスは中立、アメリカと日本も当時は比較的良好な関係で英米は微妙だ。清朝の弱体化でロシアは沿海州を取得し、不凍港の旅順を租借し東清鉄道と南満州鉄道の敷設権を手に入れ沿線都市を植民地化していった。日本がロシアの満州権益を認める代わりにロシアは日本の朝鮮半島の権益を認めるよう申し入れるがロシアは相手にせず、アメリカとイギリスは満州権益の門戸開放を求めていた。元々の日露戦争の目的からするとすでに勢力化に置いていた朝鮮半島の確保だったはすで、欲を出して満州鉄道をロシアに成り代わり支配しようとしたことが後の第二次大戦につながっていく。満州人からするとロシアも日本も欧米も迷惑なことには変わりないが清朝はもはや力を持たない。

ちなみに支出の裏付けでは陸軍が１２億８３００万円に対し海軍２億２５００万円となっていて陸軍が進出するほど財政的には破綻が近づく。公債価格の動きは戦争継続で売り、短期講和で買いとなっていて日本の局地戦の勝利はあまり影響していない。ただしロシア公債価格は下がっていく。

高橋は第一回の公債発行に苦慮していたがそれを助けたのがクーン・ローブ商会のヤコブ・シフでユダヤ人を迫害するロシアに対しこれまでロシアのファイナンスに協力してきたが一向に改善されずならば日本に協力してロシアを弱体化させる方がましだと開戦前に日本の公債引き受けを密かに決めている。それでも開戦直前の日本公債発行が実施できるかは危ぶまれており、ジャンク債同様だったのでシフも慈善活動をするつもりはない。日本が有利になりそうならそこで恩を売るというのがシフの計算だった様だ。３月３１日に高橋がロンドンに到着後一旦公債発行を諦めた高橋が４月２２日にイギリスの銀行家カッセル卿配下のビートンに合い「もしも日本が、海戦同様陸上戦でも敵を打ち負かす決心なら、その時まで待った方がいい、ただし待ってる間にもチャンスには備えておるべきだが」と言う手記を残している。公債発行の目論見書準備には時間がかかる。そして２４日に公債発行を決意し、２６日に銀行団が６％、償還７年、１０００万ポンドの部分発行という案を提出しよく２７日に政府に打電した。４月３０日に鴨緑江の戦いに日本軍が勝ち、政府からは5月２日に条件改善要求が届く。そして３日に晩餐会で高橋はシフに引き合わされた。クーン・ローブ商会の公債参加表明が翌４日なので、シフからすれば鴨緑江の勝利でようやく参加条件に見合う物になったと言える。

日本の公債利回りは３／３１の6.43％からこの勝利で５％台にやや下がったがそれでもロシア公債の4.3％に対して１％以上のスプレッドがついており６／１６に一旦0.76％と縮めたが２０３高地攻略に失敗した１０月中旬には1.34％にまで拡がり、旅順要塞攻略に成功した１２月末でもまだ0.74％ついている。スプレッドをオッズに例えるとロシアの人気の方がまだ高く、欧米投資家にとっての日本はハイリスク商品のままだった。

ロシアが売られるきっかけはバルチック艦隊がイギリス近くの北海でにわとり艦隊というイギリスの漁船団を砲撃したハル事件から、日本の幻の水雷艇におびえ戦艦アリョールだけで５００発の砲弾を発射し漁船1隻を撃沈し5艘が中破で２名が死亡し6名が負傷した。またこの時誤爆により巡洋艦２隻が被弾し1名が死亡し、数名の負傷者を出している。ついでニコライ二世がデモ隊を武力鎮圧した血の日曜日事件でさらに売られ３月にはとうとうスプレッドがなくなった。３／１０の奉天会戦に勝った後も日本国債は売られ投資家の興味はいつ講和するかに移っている。バルチック艦隊は１０／15に出航してからわざわざ近海運行用で船足の遅い艦船を随伴させ、マダガスカルで２ヶ月カムラン湾でも３週間停泊し5月末の日本海海戦に現れた。艦隊行動をとるにも遅い艦に合わせることになり敵前回頭がなくてもバルチック艦隊に勝ち目は薄かった様だ。

ポーツマス講和については「歴史を変えた外交交渉」に詳しく描かれておりロシアのウィッテの見事な交渉と小村寿太郎の決断で賠償金請求と占領していた樺太の北半分を放棄したが戦争の当初目標は全て達成している。しかし旅順攻略の犠牲と多額の戦費をかけたことが満州鉄道で元を取るという発想につながってしまう。高橋はアメリカの鉄道王ハリマンを満州鉄道の経営に引き込むつもりだったが果たされず、ハリマンの娘婿ウィラード・ストレイトが働きかけ桂・タフト密約（アメリカが朝鮮権益を認める代わりに日本はフィリピンには手を出さない）は事実上反古にされる。ポーツマス講和を主導したローズヴェルト大統領はパナマ運河完成までは太平洋で日本を事を構えるつもりはなく満州の門戸開放がされていればまた違った歴史になっていたかも知れない。この辺りは「日米衝突の萌芽」に詳しく描かれている。

後のデフレ退治でリフレ派がモデルとして讃える高橋是清だが日露戦争当時は財政均衡を重視している。緊急時には禁じ手も辞さないでモラトリアムや金本位制からの脱退もやったがリフレ策の後は軍事費の削減に動いたのが原因で暗殺されてしまった。日露戦争後の軍事費と国債費は一般会計歳出のそれぞれ３０％で6割が固定されている。平成２２年の国債費は約２１兆円、社会保障費が約２７兆と一般会計９２兆の半分を占める。それでも日露戦争後の政府債務のGDP比率は６０％ほどと１９９５年くらいの水準で第一次大戦の輸出ブームで解決した。第二次大戦後のGDP比率は３５０％を超えたがこれは厳しいインフレによって解消された。２０１４年の対GDP比は２３０％を超えた。これを日本国民の貯金だという人がいるがどうだろう？

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日露戦争の際の資金調達に関して、当時日銀副総裁であった高橋是清とそれに随行した深井英五の活躍は多くの人が知るところだが、『是清自伝』などの記述には曖昧で不明な部分も多い。とくに高橋とユダヤ人資本家ヤコブ・シフとの関係はよくわかっていなかった。

本書は先行研究に依拠しながらも、シフをはじめとする欧米のバンカー達の立ち位置や考え方にも多く言及し、当時の国際的金融市場の中でこの日露戦費調達がどのような形でおこなわれたのか、またそれが日本にとってどのような意味を持ったのかを丁寧に、かつスリリングに叙述している。複雑でわかりにくい部分も図表を多用しながら解説しているので、初心者にもとっつきやすいのではないだろうか。

今さらながらオススメである。

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高橋是清が日露戦争時にそのような働きをしたということを本書で初めて知った。
手元にあった山川の日本史教科書（詳説日本史）では、高橋是清の名前は原首相刺殺後のp.301「立憲政友会の高橋是清は後継内閣を組織したが短命に終わり、」と二・二六事件のp.327「斎藤実内大臣・高橋是清蔵相・渡辺錠太郎教育総監らを殺害し、」の二箇所のみであり、日露戦争p.272-273の項では触れられていない。

当時の世界情勢、金融の様相、日露戦争の経緯を知れるのみならず、近代社会の成立を捉える上で金融を知ることが肝要であり、金融史を知ることで動的な世界の歴史がわかるということを実感させた一冊だった。