【感想・ネタバレ】企業価値を創造する会計指標入門のレビュー

大津広一

企業が中長期の目標として会計指標を掲げるのは、その実現によって企業価値を向上するためである。では、企業はなぜその指標を選んだのか、その目標水準は株主や債権者が満足できるものか、企業はどのような施策で目標を達成しようとしているのか、等に目を向けることで、会計サイドから企業の実態をつかむことができる。本書ではその視点から、ＲＯＥ、ＲＯＩＣ、ＥＢＩＴＤＡマージン、フリー・キャッシュフロー、ＥＰＳ成長率など、１０の指標を詳述する。

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指標の解説そのものより、ケーススタディでグローバル＆日本の一流企業を取り上げて分析している箇所が勉強になるとともに、マネジメントの面白味を感じた。
様々な経営指標の中から、会社の業績やビジネス環境などを勘案して、目指すべき道筋がよりはっきり見える様なものを採用するという、マネジメントの真骨頂ともいえる部分に触れることができたが、やはりグローバル一流企業と比べると、日本は遅れているような印象を受けた。

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担当：Hirakawa
対象レベル：中級
内容：
企業価値を創造する会計戦略―企業はなぜ会計指標を目標に掲げるのか
ROE―株主のための投資収益性の指標
ROA―総資産に対する投資収益性の指標
ROIC―特定事業にフォーカスした投資収益性の指標
売上高営業利益率―企業の存在意義を実証する収益性の指標
EBITDAマージン―設備投資の影響を除いた純然たる収益性の指標
フリー・キャッシュフロー―企業価値の最大化をもたらす指標
株主資本比率―企業の安全性を評価する指標
売上高成長率―既存事業にフォーカスした成長性の指標
EPS成長率―株主を向いた成長性の指標
EVA―資本コストを組み込んだ企業価値算定の指標
会計指標の選択とポートフォリオ―企業価値の向上を目指して

ケーススタディ形式で上記の指標についてどのように実際利用するのかを解説しているのが本書である。

経営指標の会計的側面について詳しく書かれた書籍は多いが、一つの指標に対して一つの企業の分析がついておりその企業にとってその指標がなぜ重要なのかという構造的な意味を解説している本は少ないためとても有用である。

またそれぞれのケースは、その企業がおかれた外部環境と戦略について説明され、それとその指標の持つ意味の関連が記述されている。この分析は、一般的なアナリストのレポートよりも、企業のおかれた環境が構造的に記述され、私自身が実際に企業分析を行う際に非常に参考になった。

この本棚でバリュエーションの本として、"日経BP MBA-バリュエーション”が紹介されているがそれが基本編で初級用レベルの本だとするならば、本書は３段階位レベルが高いので中級レベルであると判断した。

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１０種の経営指標について、どのような指標で、どのような企業が用いるのかといった解説に始まり、具体的にそれを指標として掲げた企業の例を解説し、具体的なイメージがわくような構成とされている。少し分厚いが学びもその分手厚い良著。
＜メモ＞
・会計指標は誰もが理解しやすいこと、理解のしやすさがそのまま成否の判断のしやすさにもつながること、企業が十分にコントロールできることにおいて優れている。
・企業が目標として掲げる会計指標に共通して重要となる論点
①妥当性：企業価値の向上の代替指標であること
②簡便性：メッセージとしてシンプルであること
③実現可能性：企業努力によって十分達成が可能であること
・売上高営業利益率は競合他社比較によって本業の競争優位性の評価を行うことが多い指標でもある。生き残りのじょうけんが収益性を高めることに大きく集約される企業であるほど、売上高営業利益率を目標として掲げる意義は大きくなる。
ただし、営業利益は売上ありきでなく調達資本ありきで設定されるもの。
・フリーキャッシュフローはネットキャッシュフロー。
成長期待が高ければ将来投資の原資となり、成長期待が低ければ株主と金融債権者に多くを還元することにより、企業価値の維持・向上を行う。
・BSの数値を用いて計算されているのはROE,ROA,ROIC、FCF,株主資本比率、EVA。
・指標の中で直接的にCFの概念を示しているのはEBITDAマージンとFCF。営業利益と違い、EBITDAは減価償却費の控除を足し戻して、CFベースの収益性を評価するもの。
・会計指標別の特徴
①ROE　目標とすべき企業は原則すべての上場、公開企業。優先度が低い企業は事業再編リストラが完了したばかりで株主資本が毀損している企業。
②ROA　目標とすべき企業はバランスシートが膨らむことを前提とする業界、余剰資産が大きいと思われる企業。製造業、小売、総合商社、電力ガス通信鉄道建設不動産など
優先度が低い企業はバランスシートに競争優位の源泉が少ない企業。オンライン小売業、コンサル業
③ROIC　目標とすべき企業は複数事業を営んでいる企業。バランスシートが膨らむことを前提とする業界、余剰資産が大きいと思われる企業。重工業業界、航空機船舶橋梁、プラントなど。資本コストの意識を組織内に浸透させたい企業。優先度が低い企業はバランスシートに競争優位の源泉が少ない企業。
④売上高営業利益率　目標とすべき企業は同種の製品やサービスを扱う企業間での競争環境が激しい業界。総合電機業界、トイレタリー、化粧品業界。
優先度が低い企業は競争環境がそれほど激しくない業界。売上高総利益率が重要な位置を占める業界。薄利多売を常とする国内総合小売業など。
⑤EBITDAマージン　目標とすべき企業は減価償却費が大きく、かつ同種の製品やサービスを扱う企業間での競争環境が激しい業界。通信業界など。優先度が低い企業は減価償却費が大きくない業界。競争間競争がそれほど激しくない業界。利益に比べて減価償却が低い製薬業など。一方電力ガスは規制業界であることからマージンを指標とすることは比較的意義が薄い。
⑥フリーキャッシュフロー　目標とすべき企業は原則すべての企業。追加設備投資と追加運転資本おいて経営として特に重要なメッセージを伝えたい企業。キャッシュフロー経営への意識を社内外に浸透させたい企業。優先度が低い企業は追加設備投資や追加運転資本について、今後の変化がさほど予測されない企業。

・目標達成に向けての仕組みづくり
①正しい経営戦略、競争優位性のある製品、サービス
目標指標を達成するのは正しい経営戦略と競争優位性のある製品、サービス。
②経営者のコミットメント
③権限委譲と責任の明確化　
現場の一人一人が目標の達成に向け動けるように。
④報酬との結びつけ、信賞必罰
⑤予実管理と社内外への開示

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会計・財務に関わるコンサルティング業務で活躍する大津氏の会計指標に関する入門書。

ゴーイングコンサーンである企業にとって、企業価値とは何か、なぜ企業価値を高める必要があるか、企業価値を高めるためにどんな指標を持ち企業活動を行っていくかを議論することは極めて重要である。

企業価値とはΣFCFn/(1+WACC)nで示される。
ちなみに、
FCF=営業利益×（１－実効税率）＋減価償却費ー追加設備投資ー追加運転資本
WACC＝D/（D+E）Rｄ（１－T）＋D（D+E）Re
D：有利子負債の時価総額
E:株式時価総額
Rｄ：有利子負債の利子率（金融債権者の要求リターン）
Re：株主の要求リターン
T：実行税率

１．ROE（株主の投資収益性の指標）
２．ROA（総資産に対する投資収益性の指標）
３．ROIC（特定事業にフォーカスした投資収益性の指標）
４．売上高営業利益率（企業の存続意義を実証する収益性の指標）
５．EBITDA（設備投資の影響を除いた純然たる収益性の指標）
６．フリーキャッシュフロー（企業価値の最大化をもたらす指標）
７．株主資本比率（企業の安全性を評価する指標）
８．売上高成長率（既存事業にフォーカスした成長率の指標）
９．EPS成長率（株主を向いた指標）
１０．EVA（資本コストを組み込んだ企業価値算定の指標）

企業活動の指標となる上記の１０指標について、トヨタ・武田薬品・ソニー・松下などの日本企業の例を出しながら、解説している。

わかりやすく、会計指標について解説した本で、入門書としては最適ではないでしょうか。

[ブクログ · ★★★★☆]

計算方法としては知っている（中にはよくわかっていなかったものもあるが）会計指標の奥深い意味を教えてくれる良書。

ROEだとかROA、フリーキャッシュフローが何を意味していて、その値が高いことが企業にとって重要だということはなんとなくは理解していた。しかし、そのちょっとした差が意味するメッセージ、特に資金調達元に対するメッセージについては全く考えたこともなかった。

実際には、まだきちんとその差やその指標を使うべき企業、使うべきでない企業を理解しきれていない気はするが、とにかく各々の指標に込められた意味があることはよくわかった。だいたい似たような計算方法だからどれでも似たような評価でしょ、というのでは大雑把すぎるということだ。

まあ、ただそんなに厳密に意味を追い求めてもというところはあるにはあるけど。

[ブクログ · ★★★★☆]

経営の目標として掲げられる「企業価値の向上」をテーマに１０の経営指標を分かりやすく解説。

タイトル、表紙を見ると会計の専門書っぽいけど、会計初心者や株式投資初心者にも分かりやすく読みやすい。

[ブクログ · ★★★★☆]

ROE、ROA、ROIC、売上高営業利益率、EBITDAマージン、フリー・キャッシュフロー、株主資本比率、売上高成長率、EPS成長率、EVA

会計指標10個をピックアップし、その意味、在り方、正しい使われ方をケーススタディーを交えて解説。上の10個の中で、普段の与信判断で使ってるの指標と言えばせいぜい3つ（売上高営業利益率、FCF、自己資本比率／勿論うちの文化、個人の癖もある）だが、「どういう指標を使うべきなのか？何故その指標を使うのか？」という考え方の基礎が身につけられる本。後輩にも読ませたい。

最初に読んだ時の印象を踏まえて★５つ。大津先生にはもっと本を書いてほしい。

[ブクログ · ★★★☆☆]

自分の求める情報以上の事が書かれてあるので、さらっと指標の説明だけを流し読みしかしてないが、投資家への会社分析というより、経営指標を用いてどの様な経営を行なうかについてのウェイトの方が大きい内容かと思う。