佐々木融のレビュー一覧

弱い日本の強い円

佐々木融

円相場の状況をみながら、為替相場の動きを解説する。相場の変動は短期、中期、長期的な視点で異なる。金利、資本フローや物価が主な要因。ドル円だけでなくクロス円を見渡すことで全体を掴みながら、刻々と変わる経済構造に従った対応が必要。

弱い日本の強い円

佐々木融

為替相場に関する思い込みを、ラディカルな視点で見直すことで、そうした思い込みに振り回されないスタンスのとり方を教えてくれる。特に、為替相場にかかわるプレイヤーが他の金融市場に比べていかに多様であるか。また、ドル/円相場だけでなく、ユーロ・豪ドル･ウォン等々とドルや円の関係も見なければ、各通貨の価値の変化はわからない。といった指摘は、言われてみれば当然だが、素人にとっては目から鱗だった。あと、現在の日本経済に対する処方箋として最後にあげていた、稼いだ外貨を国内の内需拡大に活かすべき、という指摘が、以前読んだ藻谷 浩介『デフレの正体 経済は「人口の波」で動く』 と同じで、印象に残った。

弱い日本の強い円

佐々木融

マスコミで語られる円が強いとか弱いとか、買われてるとか売られているとか、それが「どの通貨に対して」という視点が抜けているという主張はもっと広まってよい。通貨の強さが何で決まりそれがどういう意味を持つのかという、知っているようで知らない根本的な知識を教えてくれる名著。

弱い日本の強い円

佐々木融

良書。
最近の為替レートの推移がよく理解できました。

Booklog評価が高いことからも、理解の容易さが分かりますね。

1章　円高と円安ーその本質を理解する
為替相場では、どの通貨を先に持ってくるか決まっている。
ユーロ→ポンド→豪ドル→ＮＺドル→米ドル


＜クロス円の動き＞
①02年～04年のＩＴバブル回復期の各通貨に対する円相場変動率。
→USD/JPYでみると、20％USD安だが、JPYは強かったわけではない。
AUD＋19
EUR＋18
CAD＋3
JPY　０
USD－22


②08年～8-12月の米金融危機後
→USD/円でみると-20％安だが、AUD/USDでみると17％USD高となる。決してUSDが弱かったわけではない。
JPY　0
USD　-20
EUR　-23
CAD　-30
AUD　-35


すなわち、相場を理解するには、クロス円の動きの理解が必要。
①は、株価上昇時の動きと整合。資金が豊富にある国が積極的に自国通貨を売る。また、金利が低いので円キャリー取引のような取引が発生する。
②は、株価下落時の動きと整合している。日本は常に経常黒字なので、円売りが行われる。


日本の財政赤字とレート推移の関連は高くない。
日本は、海外から流入している投資資金が少ない。

弱い日本の強い円

佐々木融

これ読んどくと、為替の仕組みが今まで以上に理解できるし、さまざまなメディアの論調に惑わされないようになる。

弱い日本の強い円

佐々木融

ヘッジファンドは人懐こくて勉強熱心ないい人。

短期的な方向予測は投機とは関係のない実需の動きが大切。

みんなが買いたいと思った時には下がる。

弱い日本の強い円

佐々木融

投機化し、実態とかけ離れているといわれる為替市場。
しかし、ドルを売る円を買うという実需が微妙に相場のキーになっている。
インフレ率が大きな流れを作る。
為替介入は見透かされ、注目されるがために逆効果の結果になってしまう。

弱い日本の強い円

佐々木融

資産運用する上で、為替相場の動きは避けて通れない。
これは2014年末に読んだ2011年出版の元日銀行員のアナリストの為替相場、特にドル円相場の動きの要因を持論を交えて解説した書である。

まずは、整理のために要約。
通貨の強弱は国力ではなく、通貨のフローの結果でしかなく、またその相関は2国間の金利差、特に2年物の国債金利との相関が強く、長期的な動向を見れば購買力平価との乖離を解消する方向に向かうといったもの。
また日本は経常収支が黒字（執筆時）であり、今後も、貿易収支が赤字になっても、それが所得収支の黒字を上回って、経常収支が赤字になることは当面想定されないことから、何もなくても円は買われ続け円高方向に向かうが（円高に理由はいらない）、景気が良くなれば、国内投資家の国内債券等の安全資産への投資から、国外の株式や債券のリスク資産への投資に移っていくことで円が売られ円安になる。
通貨の強弱をみる際は、ドル、円、ユーロ、豪ドル等の多通貨間の強弱関係が実質であって、ドル円の関係だけで円安円高と認識してはならない。

おおよそ、一般的な解説であるけれど、何点かは注意が必要だ。
購買力平価は、基準とする年をいつにするかによって、その乖離は大きく違ってくるし、あくまで一物一価が成り立つ世界での話であるので、実際に参考とする場合は相対購買力平価を用いる必要がある。
また金利差との相関は、分析期間をどう取るかで相関有無が違う。ここ10年弱は相関があっても、それ以上の期間でみると相関関係が変わる。2年物と10年物で分析期間が違うのはそれを隠しているように思える。結局はトレンドでしかない。

ただ、これらいくつかに注意すれば、為替の動向を理解する上で良書だと思う。

弱い日本の強い円

佐々木融

為替市場をはじめとする金融市場の動きは複雑で予測し難く、理解しにくいものであると思っており、その印象は変わらない。
しかし、知っておいて損のないトレンドや事実は多くあるように思える。
その、いくつかが本書の中から得られた。

第一は、日本とアメリカの相違点と共通点である。
＊相違点
①日本は世界第二位の経常黒字国
アメリカは世界最大の経常赤字国
②日本は世界最大の純債権国
アメリカは世界最大の純債務国
＊共通点
①共に比較的低金利である
②金融債券市場が巨大で、資金調達が用意

第二に、こうした共通点から、日本とアメリカの為替市場には同じトレンドがあることである。
それは「世界的に好景気なときには円・ドルが売られて盛んに投資されるため円安・ドル安になり、世界的にリスク回避の傾向が強まると円・ドルが買い戻され円高・ドル高になる」ということである。

第三に、上記の相違点により、共通のトレンドを持ちながらドル/円市場への影響の程度が異なる点である。それは日本が経常黒字による恒常的な円買いがあるのに対し、アメリカは経常赤字による恒常的なドル売りがあるため、長期的に円高/ドル安のトレンドにあることである。

第四は、こうしたトレンドが変化する要因としては、日本・アメリカの物価水準と金利の変化があるということである。

第五は、為替市場においては今後、ドル/円相場の変化よりも円/ウォン相場の方が、日本の製造業に与える影響が強くなるということ。

第六に、介入による効果はほぼ無く、国家としてのリスクが大きいということ。特に100兆円を超える巨大な外国為替資金特別会計が抱える巨額の金利リスクと為替リスクは、日本の財政上、非常に危惧すべきものである。
ドル安/円高が進めば含み損は増大し続け、逆に日本国内の金利上昇が起きれば外貨準備は赤字を垂れ流し続けることになる。

また、100兆円を超える外貨の運用は実質不可能で、コントロール出来なくなっているのが現状である。一方で、不自然な円買いを行えば、市場に外貨準備の限界を見透かされ、逆に暴落を招く危険がある。
このように膨張した外国為替資金特別会計の扱いは、日本の財政上危惧すべき大問題の一つである。

以上が、本書を読み改めて確認または新たに学んだ内容である。

弱い日本の強い円

佐々木融

為替相場の変動要因をわかりやすく解説している。世間に出回る通説を切って捨てる様子は痛快だが、素人にはどの説も説得力があるように見えるので、誰が本当に正しいのかは永遠に分からない。勉強しろということだろう。

そんな中で興味深かったのが、世界の為替取引における通貨ペアごとのシェアを表したパイグラフ。
1位はEUR/USD(28%)、2位がUSD/JPY(14%)を含め全体の84%が対米ドルの取引なのはさすが基軸通貨だが、その他のペアで、EUR/GBPとEUR/JPYがともに3%というのは意外だった。
つまり為替取引から見る限り、日本がヨーロッパでないのと同じくらい英国はヨーロッパではないということになる。

英国人が「ヨーロッパ」と口にするとき、自分たちを含んでいるのかいないのか、いつも戸惑うのだが、こんなところにも海峡を挟む微妙な関係が表れているのかもしれない。

弱い日本の強い円

佐々木融

セミナー

本も読んだ。辛うじて冒頭部の為替はどう見るかのところと、あとは斜め読み。
どの通貨を先にもってくるかが決まっているって、初めて知った。
クロス円の動きがキーになる。一定期間の各通貨の対円相場の変動率を積み木のように積み上げて分析するとよい。
日本の景気がよくなると、円相場は円安に動く。
インフレ率が肝
日本の企業収益にとって米ドル／円相場の下落は既にネガティブではなくなっているが、円安が企業収益にプラスに働くことは事実である。ただし、そのは対米ドルでの円安ではなく、米ドル以外の通貨に対する円安が必要となる
韓国ウォンに対する円安は企業収益に大きなメリットがある

円高を使って海外に行くべし、は、榊原さんと同じ。