佐々木融のレビュー一覧

インフレ・円安・バラマキ・国富流出

佐々木融

日本の構造理解に役に立った。「実質金利」をテーマにおいて、そこから派生して様々な説明が展開されている。

ただし、著者の立場として、インフレを容認しているのか、どの程度を理想としているのか、最後まで掴めかった。また、企業が一律に語られているように拝見したが、大企業と中小は全く異なるはずなので、その辺りの言及があるとさらに良かった。

弱い日本の強い円

佐々木融

著者の日銀から外資銀行の経歴から導き出された為替相場の考え方が面白い！
一般的に言われて来たことと、かなり乖離があり混乱する可能性もあるが、著者の考え方も相場の動き方からすると説得力がある

弱い日本の強い円

佐々木融

目からうろこの名著
為替は、貿易収支や所得収支、すなわち資本のフローによって影響されるのであり、一貫して経常収支黒字国である日本の円が経常収支赤字国である米国のドルに対して円高基調が続くのは当然だ。
国力が弱いとか、人口が減るとか、景気が悪いとかいうようなことは、為替に対する影響はない、または逆の影響がある。むしろ日本の景気が悪いと円は安くなるという傾向がある。景気が悪くて、みんながリスクを取らなくなると、海外投資を引き上げるからだ。

弱い日本の強い円

佐々木融

昨年購入して「積ん読」してる間に安倍政権になって円安がガンガン進んじゃって、時期を逸したかな〜と心配しながら読みましたが、全然そんなことなかった。
外国為替のメカニズムについて、たいへん分かりやすく学ぶことができました。

「少子化で国力が衰退する国の通貨が高いのはおかしい」
「こんなに莫大な財政赤字を抱えている国の通貨が買われるわけがない」
「大震災の直後なのに円が買われるのは何故だ？」
巷間云われるこういった言説がナンセンスであることが解説されます。
通貨の相対価値は「国力」などという曖昧な概念で決まるわけでない。

為替市場はあまりに大きな市場で、多様なプレーヤーがそれぞれ異なる動機に基づき売り買いを行っている（これを「ファンダメンタルズ」という）。
特定のプレーヤーが市場を操作することなどできない。
「投機筋」が悪者にされることが多いが、投機的な取引は、売ったら買い戻し買ったら売り戻す必要があるので中期的には市場に対してニュートラルである。

むしろ、貿易収支、証券投資、直接投資などの片道切符のフローによる影響が大きい。
日本や米国は投資資金を豊富に持っているため、円や米ドルは好景気になると外貨投資するために売られて下がり、不景気になると手じまいするために買われて上がる。
円安になると日経平均株価が上がる、と思われているが、株価が上がる好景気だから円安になるという逆の因果もある。
東日本大震災など有事の際に、円が高くなるのも、日本が債権国であるがゆえに、海外投資を控える流れが強まるからである。
さらに日本は貿易黒字国（最近は赤字ですが）であるがために、輸出で稼いだドルを国内で使うために円に変える取引が常にある。
従って、円が「買われる理由」などなくても常に買わているのであり、「売られる理由」があるだけが必要なのである（米ドルはその逆）。

為替レートといえば、ついつい米ドル／円レートばかりに注目が集まるが、他の主要通貨を含めた相対レートを論じなければ意味がない。
例えば、日本の輸出企業にとって今日では米ドル／円レートよりも円／ウォンレートの方が重要である。

…といったところがエッセンスでしょうか。

で、中長期的な為替レートの傾向は、物価上昇率の差により影響を受ける、と解説されます。
著者は、金融緩和によりインフレ率を上げようとするリフレ策には懐疑的な立場です。
その理由として、デフレの方が国民の購買力は高まること、制御できないインフレに陥る副作用があること、そしてそもそもゼロ金利下で量的緩和をしても金利がこれ以上下がらないので円安にはならないこと、を挙げています。
最後の「ゼロ金利下で…」の部分については、完全に外れましたね。
というか量的緩和を実際にする前から円安が進んだわけですが。
「期待」という心理的要因で為替レートが動くメカニズムを捨象していたのか。
このあたりについての著者の見解も聴いてみたいところです。

弱い日本の強い円

佐々木融

人気アナリストによる為替相場の解説書。著者は、長年、日銀やモルガンチェース銀行で為替取引に従事した知識、経験から説得力ある話が展開している。為替市場のアクターをはじめ、為替レートが動くメカニズムが理解できた。
「円という通貨は、投資家のリスク回避志向が高まり、世界的に株価が下落するような時には最も強い通貨となる一方、投資家のリスク選好度が高まり、世界的に株価が上昇するような時には最も弱い通貨となる」p41
「日本の物価上昇率が、他国の物価上昇率を下回り続けるなら円高方向、逆に日本の物価上昇率が、他国の物価上昇率を上回るようになるなら円安方向である」p99
「今のように巨額な財政赤字を抱え、しかもなお増え続けている時でも長期金利が上昇しないのは、日本のインフレ率が低いからである」p105
「日本の輸出企業は円相場がどのような動きをしていても、輸出で稼いだ外貨を売却して円を買わなければならない」p126
「米政府は「強いドルを支持する」と言いながら、穏やかな米ドル下落を実現しており、その意味では米国の為替政策は成功していると言えるであろう」p180

弱い日本の強い円

佐々木融

自分がいかに思い違いをしていたかわかった。本文中で誤解されているということを自分では信じていた。たとえば、為替は国家間の経済の差を反映しているとか、日本の少子化にともなって円安になるなど。実際には為替は二つの通貨の交換レートというだけのもので、このレートは中期的には資本の流れによって、長期的には物価の上昇率の差で決まるとのこと。身近でありながら曖昧な為替というものをわかりやすく知ることができる。

弱い日本の強い円

佐々木融

素人には、若干、難しいというか、筋を追うのに手間がかかる部分がありますが、為替の動きの基本的な原因を知るには、よい本だと思います。

先日読んだ藤巻さんの本は、「とにかく円安に」という論調でしたが、こちらの本では、「現在の円高には、そうなる理由があり、その理由を考えると、今後しばらくは円高基調だろう」ということが、冷静な語り口で説明されています。

この本を読んで、我々は、いかに、物事の一部しか見ていないかを痛感しました。
言われてみれば当たり前でも、多くのことを見過ごしているんですね。

弱い日本の強い円

佐々木融

筆者は、"為替について、間違った情報、浅はかな情報が多いことに危惧し、つとめてわかりやすく書いた本"という。私は1度読んだだけでは、深い理解はできず2度読んだ。それでも全部理解できたかわからないが、基本中の基本の知識がついて、良かったと思う。
・国力、人口の増減は為替に関係ない。シンプルに、その国の通貨で物の売買をするから、為替の取引が発生する
・世界の景気が良いと円安、ドル安へ　→　もっともお金を持つ国の人（米、日）が、自国通貨を売って株等に投資するから。
・為替は「実質実効レートで考える。（物価上昇率も勘案したレート）
・日本は資金の出し手である。日本にnegativeなことが起こっても、日本から出て行くような海外からの短期的投資が少ないから（東北の大震災直後は株価が下がったがすぐ戻った。対してニュージーランドの震災は戻らなかった）

2011年に発刊されたこの本であるが、2015年の今読んで、興味深いことは、アベノミクスによって、この著者が言うことが実際に起こっているということである。アベノミクスで物価が上がり、円は安くなった。でも賃金は上がらない。資金は目減り。円相場はインフレ次第ということがよくわかる。著者はデフレで何が悪いという姿勢だが、一般のサラリマンもそれに同意する。デフレを悪者扱いするのは、大企業と仲良しの政治家の言葉であることを、今、本当に理解する。

また、少し本題からそれるが、これも面白いなと思ったのが、「ヘッジファンドは案外いい人」ということである。ハゲタカのようなイメージがあるが、著者曰く、できるヘッジファンドというのは、人当たりがよく、情報に貪欲で、コミュニケーション力に長ける・・・
仕事ができる人って、要は人柄、あらゆる職場で共通なんだなあ、と興味深かった。

また、しばらくして、為替、経済状況が変化した折に読み返してみたい。その時は、日本の経済はどうんっているんだろう。

弱い日本の強い円

佐々木融

「ビッグマック購買力平価（ハンバーガーとドル紙幣と１００円玉）」の図が載っています。わかりやすく読めます。

弱い日本の強い円

佐々木融

結構面白い。
・為替は国力とは無関係
・対外黒字か否か，物価上昇率／デフレかインフレか、に影響
と、実績からクリアに綴る。

弱い日本の強い円

佐々木融

２０１１年、円が７０円台後半で推移していた頃に書かれた一冊。為替ストラテジストの立場から、為替と国力が相関するといった為替に関する様々な誤解を説明する。
ドルと円だけみていても為替相場はわからず、複数の通貨の動きを見る必要があることや、為替取引は巨大な市場であり、投機的な動きの他に、純粋にその通貨での支払いや利益確定が必要だからという企業などの動きも反映される。そのため、国による市場介入は無意味というような点は、目から鱗だった。
円安がよいか円高がよいかという論点は、まさに現在のアベノミクスを巡ってなされている議論の中心。議論はわかれるところだろうが、本書のような為替の専門家の意見はもっと紹介されるべきだろう。

弱い日本の強い円

佐々木融

とてもおもしろい本でした
為替についてわかりやすく書かれています

為替は難しくてよくわからないというイメージが少し変わりました

円高は円が高くなっているのか、ドルが安くなっているのかで違う
円ドル相場ではなく円ウォン相場のほうが景気に影響している

弱い日本の強い円

佐々木融

人気アナリストが書いた為替相場の本。なぜ円高になるのか、なぜ東日本大震災で円は買われたのか、理由がよくわかる『気がする』本。
金融系の本としては素人にも分かりやすくて良書です。

弱い日本の強い円

佐々木融

為替相場は国力を現すものではなく交換レートであることを改めて認識した。
「（為替相場は）中長期的には主に貿易や資本のフローがどちらに向かって流れているかで決まり、長期的には主に物価の上昇率の差で決まる。であるから、本当に円高傾向を止めたいのであれば、第1にデフレを止めること、第2に日本の投資家・企業がリスクを積極的に取れるような環境をつくり、対外投資を進めやすくすることである。」(p.236)という著者は無理やりインフレを起こすくらいならデフレの方がマシとのことで「（問題は）活発に消費が行えない消費者と、リスクを取って事業を拡大しようとしない企業のほうにある。そしてそのような状況をつくっているのは国の構造的・制度的・税制的な問題である。金融政策で解決できる問題ではないのだ。」という。
そうだとすると世間は日銀総裁後任人事で騒がしいが実は今後の景気回復には余り効果がないのかもしれないと思った。

弱い日本の強い円

佐々木融

為替を見るのに重要なのは3点
その国が資金の出してなのか資金の受けてなのかという点
その国が経常黒字国から経常赤字国かという点
その国が債権国か債務国かという点

弱い日本の強い円

佐々木融

為替相場について、平易に解説。
為替相場は通貨と通貨の交換レートであり、国力の違い、経済力の違い、人口の増減などで動くものでない。そして、介入によっても、円安誘導などできない。と解説。
円高の本当の原因に目を向け、低インフレ傾向が続く状態を何とか変えることや、ゼロ金利や量的緩和政策のような異常な金融政策を続ければ通貨の信認が失われ悪性のインフレが起きると警告を発している。
大変興味深く読むことができ、分かりやすかった。

弱い日本の強い円

佐々木融

円相場の状況をみながら、為替相場の動きを解説する。相場の変動は短期、中期、長期的な視点で異なる。金利、資本フローや物価が主な要因。ドル円だけでなくクロス円を見渡すことで全体を掴みながら、刻々と変わる経済構造に従った対応が必要。

弱い日本の強い円

佐々木融

為替相場に関する思い込みを、ラディカルな視点で見直すことで、そうした思い込みに振り回されないスタンスのとり方を教えてくれる。特に、為替相場にかかわるプレイヤーが他の金融市場に比べていかに多様であるか。また、ドル/円相場だけでなく、ユーロ・豪ドル･ウォン等々とドルや円の関係も見なければ、各通貨の価値の変化はわからない。といった指摘は、言われてみれば当然だが、素人にとっては目から鱗だった。あと、現在の日本経済に対する処方箋として最後にあげていた、稼いだ外貨を国内の内需拡大に活かすべき、という指摘が、以前読んだ藻谷 浩介『デフレの正体 経済は「人口の波」で動く』 と同じで、印象に残った。

弱い日本の強い円

佐々木融

良書。
最近の為替レートの推移がよく理解できました。

Booklog評価が高いことからも、理解の容易さが分かりますね。

1章　円高と円安ーその本質を理解する
為替相場では、どの通貨を先に持ってくるか決まっている。
ユーロ→ポンド→豪ドル→ＮＺドル→米ドル


＜クロス円の動き＞
①02年～04年のＩＴバブル回復期の各通貨に対する円相場変動率。
→USD/JPYでみると、20％USD安だが、JPYは強かったわけではない。
AUD＋19
EUR＋18
CAD＋3
JPY　０
USD－22


②08年～8-12月の米金融危機後
→USD/円でみると-20％安だが、AUD/USDでみると17％USD高となる。決してUSDが弱かったわけではない。
JPY　0
USD　-20
EUR　-23
CAD　-30
AUD　-35


すなわち、相場を理解するには、クロス円の動きの理解が必要。
①は、株価上昇時の動きと整合。資金が豊富にある国が積極的に自国通貨を売る。また、金利が低いので円キャリー取引のような取引が発生する。
②は、株価下落時の動きと整合している。日本は常に経常黒字なので、円売りが行われる。


日本の財政赤字とレート推移の関連は高くない。
日本は、海外から流入している投資資金が少ない。

弱い日本の強い円

佐々木融

これ読んどくと、為替の仕組みが今まで以上に理解できるし、さまざまなメディアの論調に惑わされないようになる。