異次元緩和の罪と罰

山本謙三

2024年3月、日本銀行はついに「異次元緩和」に終止符を打った。前総裁氏の就任直後に導入して以来、11年近くもの歳月が流れていた。いま振り返って気づくのは、日本経済が世界に例をみない異形の姿となったことだ。日銀が保有する国債残高は約590兆円に上り、普通国債の発行残高の56％に達する（24年３月末時点）。中央銀行が政府の資金繰りの面倒をみることは、財政規律を維持するための人類の知恵として、世界的に禁じられてきた。市場経済を掲げる国の中央銀行として異例の事態である。

財政規律の後退も著しい。IMF（国債通貨基金）の世界経済見通し（2024年4月）によれば、政府の財政状態を示す「一般政府の債務残高対GDP比率（22年見込み）」は257％と、世界約190ヵ国・地域中第2位の高さにある。国と通貨に対する信認は先人たちの努力の積み重ねによって築き上げられてきたものだが、このような財政状態を続けていて、いつまで信認を保ち続けることができるだろうか。

外国為替市場では、2024年4月、円・ドル相場が34年ぶりの１ドル=160円まで下落した。24年春の時点の実行実質為替レートは、1971年8月のニクソンショック時よりもさらに円安の水準、すなわち当時の１ドル＝360円をさらに下回るレベルまで下落している。多くの日本人にとって、円相場はいまや未知の世界に突入している。これらすべてが日銀のせいというわけではないが、異次元緩和が果たした役割は大きい。にもかかわらず、日銀や政府からはあまり危機感が聞こえてこない。

異次元緩和の総括なしにこれからの金融政策を進めていけば、将来再び物価上昇率が低下した際に同じ道を辿る危険性がある。あるいは、物価目標２％にこだわるあまり、さらなる円安など、インフレ圧力への対処が遅れるリスクも否定できない。

本書は、異次元緩和の成果を検証するとともに、歴史に残る野心的な経済実験が生み出したものと、それが日本経済と私たち日本人にもたらす痛みと困難、そして、そこからの再生を考えるための試みである。

• カテゴリ: ビジネス・実用
• ジャンル: 社会・政治 / 社会学
• 出版社: 講談社
• 掲載誌・レーベル: 講談社現代新書
• ページ数: 288ページ
• 電子版発売日: 2024年09月18日
• コンテンツ形式: EPUB
• サイズ(目安): 22MB

[ブクログ · ★★★★★]

本書を読んで、異次元緩和の悪影響で日銀が詰まないようにすることがいかに難しいかよくわかった。逆に言えば、日銀が詰むのはいつかわからないまでも、日銀が詰む日が来ることを、我々国民は覚悟して備えなくてはいけなくなってしまったのだと理解した。

本書を読むと、異次元緩和は、国民をデフレマインドから脱却させ、インフレマインドにパラダイムシフトさせるために日銀が行ったデスパレートなパフォーマンスに思える。しかも、そこまでの大博打の前後で、GDPには大した変化がないという。ハイリスク、ネガティヴリターンではないか。

著者は首尾一貫して「財政ファイナンスに酷似した国債買い入れ」という言い回しを使っている。でも、異次元緩和の出口が、長期国債が満期を迎える2040年代（？）までかかるなら、実質「財政ファイナンス」だろう。

黒田日銀が11年も長きにわたってやり続けた異次元緩和とは、日銀の信用失墜→日本国民の困窮という悪夢の将来をもたらす博打だ。これでは、若い世代に対して、あまりにも申し訳ない。

本書は、バカ騙しの天才、高橋洋一のシンパには数字が多過ぎて最後まで読めないだろう。それだけに、心ある読者にこそ、読んでほしい。

[ブクログ · ★★★★★]

著者の言うとおりだと強く思う。
そして、非を認められず、ズルズルと11年近く続けてしまった事実が恐ろしい。
宴の後は、果たしてどうなるのか。

[ブクログ · ★★★★★]

当事者ではないにしても関係者もしくは関係する組織の人に本当の意味でニュートラルの立場というのは難しいのだと思う。暴露本ではないが、書かずにはいられなかったというのがあるようにも思う。ニュートラルのフリをしつつ自分の主張を前面に出す場合と自分の主張はしたいのだけれど可能な限りニュートラル目指すというパターンがある様にも思うが、本書はその中間なのかなとも思う。
この10年の日銀のいわゆる異次元緩和はアベノミクスの成果の陰に隠れて同じく成果があったと評価されることが多いのかも知れない。成果があったと思っているのは私の勘違いかも知れない。実感が感じられないのに要素の数値では成果があったと言えることを、私は学生に血液検査など健康診断の数値では全く健康という結果だけれど気分や体調がすぐれないと感じる状態と伝えっているが、これを読むとその数値の方も本当に良かったと言えないという気もしてくる。おそらく、これまでの金融政策（財政政策を含むアベノミクス全体のことかも知れないが）の失敗を糾弾、責任追及するとかという感じよりも、新総裁のもとこれからが大変、これからどうするのかという問題提起と受け取らせてもらった。
印象に残ったのは、まずなんだかこれまで学生には机上の空論で嘘を伝えてきてしまったのかなと反省させられたこと。もう一つ私も印象操作されていたのか、日銀の目的の第一は物価の安定と思い込んでいたが、それは一部で本当はそれを含んだ通貨の信任確保だというのが発券銀行の機能も持つ日銀の本当の目的ということが妙に腑に落ちたこと。
もしかしたら、本書への賛否は分かれるのかもとも思うが、私は納得できたし、勉強不足、考え不足を痛感させられたので読んで良かったとは感じる。

[ブクログ · ★★★★☆]

著者は2008年日銀理事として金融機構局、決済機構局の担当としてリーマンショックや東日本大震災後の金融・決済システムの安定に尽力した（P267～273）。
2012年（速水総裁時代）に退職しているので白川・黒田総裁時代の金融政策には無関係であることをまえがきで記している（P12～13）。
本書は黒田日銀の異次元緩和について元日銀理事の著者の分析により総括されたものとしても大変興味深い。
著者の考える中央銀行の目的（＝存在理由）を単なる物価の安定ではなく、日銀法を引用しながら「通貨の信任確保」つまり➀銀行券の円滑な発行と流通②決済システムの安全な運行③信用秩序の維持（金融システムの健全性確保）④物価の安定確保という目的を含む概念とし、どれかに偏るものではなく目的相互のバランスが図られることが肝要と説く（P265）。
黒田前日銀総裁時代の日銀の行った異次元緩和という名の実質的な財政ファイナンスが安倍政権の放漫財政を常態化した罪とその罰としての肥大化した新規国債発行の累積残高590兆円の解消が植田日銀総裁の日銀に課されている。
本書で特に注目したのが物価目標2％という政策の根拠の薄弱さを詭弁を弄して政策判断の誤りを訂正することなく続ける知的正直さの欠如で、戦前からエリートと呼ばれる閉鎖的で独善的な日本の支配階層の決定的な欠陥の再現に絶望的な閉塞感を感じた。
またその失望に関連して第7章では黒田日銀の異次元緩和に関する国民の意識の乖離と強弁ぶりがなんとも見苦しい。
政治（安倍政権）と余りに接近した結果として、日銀の独立性を危うくし再び同様な政治からの異次元緩和が期待される土壌を生み出したことは未来の不安となった。

[ブクログ · ★★★★☆]

日銀の異次元緩和を批判的に解説。
1.物価と賃金の好循環は企業の生産性向上こそが重要。
2.緊急措置が講じられるといつまでも解除されないのが日本の悪しき慣習。一度立ち上げた政策を自身の手によって方向転換するのは困難。
3.今後の金融正常化のためには金融不安を起こさないよう細心の注意を払いながら、数十年スパンで国債の計画的な償還を続ける必要がある。新規国債発行の抑制も重要。政府による財政支出拡大の圧力に対してどのような姿勢を見せるのか。

[ブクログ · ★★★★☆]

私は、日銀の異次元緩和にそのスタートから関心を持ち、その推移を見てきました。経済学部を卒業した者として、「金融のできることは限られている」と思い、異次元緩和には違和感を持っていました（この辺りのことは西野智彦著『ドキュメント　異次元緩和』の感想に書いてあります）。

異次元緩和スタート時点で、これに疑問を呈すると（リフレ派から）「お前は馬鹿か」と言われたものです。しかし、本書を読むことで、異次元緩和が後先を考えずに続けられた政策で、将来に禍根を残すものであったことがわかります。どう言い繕おうと、日銀の国債買い入れは財政ファイナンスでした。最近発表された日銀のレビューからもそうであったことが読み取れます。

櫻川昌哉慶大教授は同書の書評でこう述べています：異次元緩和は、日本人が勢いに任せて熟慮を欠いた歴史として長く語り継がれることになろう。

[ブクログ · ★★★★☆]

異次元緩和以前の日銀と以後の日銀がどう違うかがよくわかった。
金融緩和が本来市場を退出しているはずのゾンビ企業を生きながらえさせ、それが原因となり日本の生産性の伸びが芳しくない。
過去最高益を出す企業の多くは円安による海外投資収益の上振れによるもの。
日本の実質的な国富は異次元緩和中も減少し続けている。
などなど、あまり頭の整理ができていなかったところがよく整理されていて学びが多かった。

[ブクログ · ★★★★☆]

アベノミクスの３本の矢、金融政策、財政政策、成長戦略、、、
アベクロで実現させた金融政策が異次元の金融緩和。
それは実質、禁じ手といわれる財政ファイナンスを実行することだった。
２％の物価上昇を目指しながら、日本経済はデフレから立ち直ることはできず。
残る２つの矢、財政政策走りつぼみ、成長戦略は影も形もなかった。
規制緩和が起爆剤と言われていたが、一向に進まなかった。

第一次安倍政権はガチガチの官僚政治を打破する、という高い目標があり、
私も応援したものだが、官僚の攻撃に一敗地にまみれた安部さん。
ここで悪い学習をしたか、創価学会だけでなく、統一教会とも手を組み、
裏金でも何でも使って、とにかく数を増やすことに励んだ。
おかげで選挙は連戦連勝。自民党は、安倍派は絶大な権力を得た。
それを官僚体制の打破に繋げるはずが、いつしか自分のお友達を優遇する政策に。
モリカケサクラ、統一教会、裏金と、なんでもありだった。

・・そのおおもとにあったのが異次元の金融緩和。
今や大量に抱えた国債を目の前に、海外との金利差解消のために、
金利を上げたくても上げられない。
MMTを主張する人たちは、どんどん国債を発行して、日銀が引き受ければいい、
という。さすがにそれは無理がある、と思う。
しかし同時に、ほんとに日本の財政赤字は酷いものなのかということには疑問を持つ
国のBSがどうなっているのかさっぱりわからない。
債務は分かった。しかし債権は？アメリカの債券を相当持っているのでは？
その金利収入は？？さっぱりわからない。

・・・日銀に勤めた著者の新書を読んで、整理したのは以上。

第１章　異次元緩和は成功したのか？
第２章 　高揚と迷走の異次元緩和　前代未聞の経済実験の11年
第３章 　異次元緩和の「罪」　その１
　　　　すべては物価目標２％の絶対視から始まった
第４章　異次元緩和の「罪」　その２
　　　　超金融緩和が財政規律の弛緩を生み出した
第５章　異次元緩和の「罪」　その３
　　　　介入拡大が市場をゆがめる
第６章　異次元緩和の「罰」　その１
　　　　出口に待ち受ける「途方もない困難」
第７章　異次元緩和の「罰」　その２
　　　　なぜ立ち止まれなかったのか？
第８章　異次元緩和の「罰」　その３
　　　　国と通貨の信認の行方
第９章　中央銀行を取り戻せ
第10章　中央銀行とは何者か
あとがき

[ブクログ · ★★★★☆]

2024年81冊目。満足度★★★★☆

当初目論見通りにならず、2024年3月に終わった日銀「異次元緩和」

本書は、当事者の日銀がまだ行なっていない異次元緩和の「総括」を日銀に36年間勤務した著者が、簡潔かつ冷静にデータを用いて行なったもの

読んで損なし

[ブクログ · ★★★★☆]

これを読んでインパール作戦を思い出した。リフレ派の功名心を満たすことが隠れた目的で、目標の妥当性も手段の有効性も、またその副作用も真面目に検討されず、時の政権に良いように利用された。インパールで言えばまだ烈師団がコヒマを落としたくらいか。死屍累々の白骨街道が出来るのはこれから。こんな無謀な作戦に付き合わされた我々はたまったもんじゃない。もう一つのインパールとの類似点は意思決定者が誰も責任を取らないこと。これから何が起きるかによるが、河辺や牟田口のように黒田も無能な指揮官の代名詞として歴史に名を残すことになるだろう。